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2023年1月28日

習廣思 信筆攻略

A股啟市倘失威 強勢H股恐回吐

金融市場期待中國新春假後回歸,本港上市的滬深300指數ETF兩日共升3.7%,滬深AH溢價指數累跌了3.3%,國際油市如紐約期油【圖1】與金屬市場都等着中國開市炒上,可說是萬眾期待。A股周一表現十分關鍵,若滬深指數升幅未達預期,本港的H股將有回吐壓力。

內地PMI將為兔年響頭炮

美國科技股周四大漲,納指100升2%,但恒指周五僅高開48點,並一度倒跌,在22500點附近有支持,隨後穩步上揚。騰訊(00700)繼續穩住大局,周五再漲2%,連升6日,加上在比亞迪(01211)及金沙中國(01928)等支撐下,恒指收市進賬122點,報22689點,大市成交縮減至972億元,科指則續漲1%。

春假後內地恢復正常運作,長假期間各行業的消費數據將陸續出籠,政府數據中最快公布的是下周二的採購經理指數(PMI),市場預期製造業PMI可由47回升到50.1,非製造業PMI由41.6反彈至52水平,標誌今年內地經濟復甦之路的起點。

由於基數效應,初期的反彈力度會強勁,但往後發展很視乎政策的方向,全國人大政協兩會前可能出現政策空檔,引發港股調整,投資者宜留一些彈藥待回調時吸納。

內地放棄動態清零政策後,國際企業對中國消費市道寄望甚殷,特別是遇上美國今年經濟很可能陷入衰退。

國際名牌寄望中國銷售急彈

名牌Louis Vuitton擁有者LVMH就預期中國市場今年可復甦。該公司財務官Jean-Jacques表示,上季度中國市場的表現跌幅大,惟今年初以來已顯著改善。他預期內地遊客在2024年前不會大舉重臨歐洲。歐洲名牌用品企業11月後股價紛紛飆升,LVMH市值攀至4000億歐羅,今年股價暫時漲了17%。

另一名牌公司Hermès股價近日更創歷史新高。名表品牌Swatch有四成收入來自中國市場,該公司行政總裁Nick Hayek預測今年公司受惠於中國銷售反彈,整體銷售可創90億瑞郎的歷史紀錄。

美國上季GDP增長2.9%,勝過市場預期的2.6%,大數表面看來似乎不錯,但細數就拋不離衰退的陰影。庫存增加為經濟帶來1.5個百分點的增長,即增幅有約一半來自庫存,然而在需求轉弱下,補充庫存的動力料放緩。住宅投資在息口急升下,上季按年大跌19.3%【圖2】,慘烈情況堪比2008年金融海嘯後,2009年的第二季度跌幅達27.4%。去年末季住宅投資急煞車拖累GDP增長1.3個百分點,聯儲局仍處加息周期,加上失業率應該會上升,民眾收入增長放緩甚至下跌,令住宅投資難望反彈,對經濟前景續帶來負面影響。

季績期近,大型科技企業紛紛公布以萬人計的裁員計劃,被裁者多為專業及高薪人士,現時就業市場繼續蓬勃增長多是較低薪的行業,如餐飲酒店及消閒等行業,高薪人士就業機會減少,對消費市道最終會有所打擊,亦令美國經濟前景難樂觀。

臨時工就業降 美衰退殺埋身

聯儲局副主席布雷納德(Lael Brainard)及理事沃勒(Christopher Waller)最近不約而同指出,臨時工就業人數回落,是整體就業市場降溫的先兆,意味工資推動的通脹可以受控。不過,兩人沒有交代下半部分,過往經驗顯示,臨時工人數下滑後,經濟衰退就在前頭【圖3】,整體就業人數亦開始回落,2000年及2009年兩次衰退前均出現此現象。不論是臨時工就業數據或是住宅投資,都反映聯儲局的貨幣政策奏效,但經濟又未衰到可以開始減息,因為對通脹回到2%的目標仍未有百分之百把握。

對股市投資者而言,這可說是個不易處理的投資交叉點。近期美股市場炒聯儲局加息周期快完,一直落後的納指100從後殺上,把季績及企業的悲觀前景展望也擱在一旁,博下周聯儲局議息後有停止加息的風聲。

更關鍵是3月22日的議息會議,屆時將公布公開市場委員會成員對通脹、經濟及息口前景看法,三者若向下修訂,才能確認貨幣政策有機會轉向。

美國周五晚公布的消費者開支價格平減指數(PCE)上月按年升5%,較11月的5.5%進一步回落,按月升幅為0.1%,比預期的0%略高,核心PCE按年及按月分別升4.4%及0.3%,跟市場預期一樣,核心PCE的3個月年率化增長為3.9%,連跌兩個月。數據公布後,美股期貨變化不大,大家都是觀望下周議息結果。

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