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2023年1月17日

李若凡 投資通識

人幣短線呈強 中期料有阻滯

美元兌離岸人民幣自去年10月飆升至7.3749後見頂回落,當時人民幣持續走弱,主要有3個原因。首先,美國聯儲局保持鷹派立場,而且當地經濟數據超乎預期,令美債收益率於去年10月創出2007年以來新高,這與中國人民銀行的寬鬆貨幣政策形成對比,令人民幣受壓。其次是中共二十大結束後,並未調整動態清零政策或放寬房地產市場限制措施,市場擔心中國經濟前景。第三,市場預期人行會推出更多寬鬆政策,令人民幣進一步受壓。

隨着利淡因素逐漸消退,人民幣也觸底反彈。由於美國公布的通脹率、工資增長及ISM指數持續回落,加上聯儲局在12月會議後僅加息0.5厘,市場估計當局將放慢加息步伐。美債收益率從高位大幅回落,10年期美債孳息由去年10月高位下跌接近90個基點,跟中國國債孳率的差距相應收窄,市場對中國債市資金外流的憂慮得以緩和,支持人民幣反彈。

此外,中國近期進一步重新開放,雖然快速的重啟導致疫情爆發,但如同全球其他地區,市場期待中國經濟將在防疫措施及入境限制措施放寬後逐漸復甦。再者,為了提振經濟和減輕房企面臨的資金周轉困難,據悉中國將推出更多支持房地產市場的措施,爆發樓市危機的疑慮漸解除。

當然,農曆新年臨近,人民幣需求上升,包括出口商結滙需求增加,都利好人民幣表現。上述因素短期內可能繼續支持人民幣,若美元兌離岸人民幣站穩在6.8下方,或下試去年8月的低位6.7164。

關注疫情發展外貿表現

然而,中期而言,人民幣的升勢有可能出現障礙。第一,若聯儲局沒如市場預期般於下半年開始減息,美滙指數和美債收益率可能反彈,繼而限制人民幣表現。第二,若中國疫情不受控制,市場對中國經濟的擔憂及對人行放寬政策的預期可能重新升溫,從而壓低人民幣。第三,中國出口恐受制外需轉弱,同時經濟復甦令進口大增,加上民眾恢復出國旅遊,或會導致中國經常賬盈餘收窄,因而不利人民幣。

總括而言,美元兌離岸人民幣可能在去年5至6月形成的雙底6.6水平附近找到支持。

作者為星展香港環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

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