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2023年1月2日

司徒偉傑 資衡合一

2023資產配置 美股商品宜減倉

新年快樂,謹祝各位身體健康,萬事如意。

2022年股債雙殺,令投資者損失慘重,甚至質疑資產配置策略是否從此失效。大眾跌了一地眼鏡碎,源於太習慣低通脹環境,一向以為債券是股市失利的定海神針,但因央行急速加息,債券反比股市跌得更慘烈。

本欄一直強調,傳統的60/40股債組合,風險分散效果不彰。雖然在通脹溫和的情況下,同時投資股票及債券有助平衡經濟增長方面的風險,但只要通脹升溫、利率急升,股債組合就完全無險可守。這正是為何筆者在去年的〈今年資產配置足球陣〉一文,提及商品應佔有較高的比重。可惜,商品雖在2022年錄得可觀升幅,但也難以力挽狂瀾。

保本為先 回報其次

回顧2022年,筆者最深的感受,是股神一直告誡大眾的第一投資法則:不要蝕錢。這亦是去年3月,筆者寫下〈跌市自保三招〉一文的原意:投資組合必須切合自己的風險承受能力,同時要設立最大回撤警戒線,適時控制虧損。

設立止蝕線,不是叫大家斬腳趾避沙蟲,蝕了錢便放棄投資,以後做定期就算,而是希望大家好好保護本金。畢竟,沒有賭本,就不能在市場上繼續馳騁。一旦輸到血本無歸才被迫離場,想要在短期內重整旗鼓,便十分困難。股神的智慧,是投資應以風險行先,而非回報;保護本金第一,捕捉機會其次。

道理不難明白,做法也很簡單:落盤之前,先訂好離場策略,嚴守止蝕,並只有當想法得到市場認可後,才利用利潤逐步加注。

多持有債券及黃金

經歷了慘痛的一年,投資者大多寄望2023年股市表現會較好,但筆者認為後市難言樂觀,歐美經濟衰退風險甚高。考慮到債市周期正步入第四階段,即長債息率由高位回落,令長短債息差進一步縮窄,美國加息周期將到達尾聲。當貨幣政策轉鬆,大眾往往會滿心歡喜,令股市出現一段短暫升浪。不過,歷史經驗告訴我們,熊市多數已經悄悄靠近。直至愈來愈多的經濟不景證據浮現,企業盈利大幅倒退,股市便會跟隨利率尋底。

因此,展望2023年,美股表現應會遜於債券,商品在經濟前景轉差之際亦較失色。投資者宜多持有債券及黃金,減少美股及商品佔比,並降低組合的風險敞口。例如,投資者可考慮以20%資金購買環球股票ETF(VTI),40%投資美國國債ETF(IEF),25%分配到美國通脹掛鈎債券ETF(TIP),餘下10%及5%分別購買黃金ETF(GLD)及商品ETF(DBC)。看好中港股市復甦的投資者,可選擇把部分環球股票倉位轉為投資盈富基金(02800)、富時中國A50指數(02823)或滬深300指數(02846)。

LinkedIn@Jackie Si Tou

本欄每月逢首個周一刊出

作者任職聯合國歐洲經濟委員會,個人意見並不代表機構立場。

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