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2022年12月23日

大行手影

受惠農品轉基因政策 興發前景佳

主打磷化工業務的興發集團(600141.SH),其產品廣泛用於電池、電子以至農藥產業。大行認為該公司具業務優勢,有望擺脫過往受制產品周期,變身成為優質增長企業。

興發於1994年成立,為國內磷化工龍頭企業,從上游磷礦開採到下游農藥、磷化工、硅化工等精細化工業務。大股東為興山縣國資委,持有興發約19.4%股權;第二大股東為浙江金帆達,是中國生產草甘膦原藥和制劑產品企業,持有興發14.6%股權。

華創證券指出,磷礦石為不可再生戰略資源,環保問題令新增產能受限。下游電池磷酸鐵投產,將顯著拉動磷礦石需求,因此對龍頭磷礦石開採龍頭企業有優勢。該行又指出,興發今明兩年新增產能將保持在350萬噸,目前擁有磷礦採礦權資源儲量4.3億噸,估計興發2022至2024年磷礦石銷量分別為350萬、300萬及250萬噸,每噸均價更可達600元(人民幣.下同)。

草甘膦銷量可達20萬噸

至於草甘膦除草劑業務方面,華創證券稱,草甘膦是全球主要的氨基酸類除草劑,具低毒與低殘留優異特性,轉基因農作物為最大應用場景,涉及大豆和玉米除草及抗蟲,目前行業集中度高,首三大內地龍頭市佔率達60%。

該行認為,現時全球轉基因作物滲透率約14%,中國發展更緩慢。國內轉基因作物種植面積僅320萬公頃,僅佔全球2%,在國內政策支持下,轉基因推廣進程加快。估計2022至2024年興發草甘膦銷量分別達15萬、18.8萬和20.2萬噸。

另一方面,興發堅持精細化工為主業戰略,已布局磷-硅-硫下游產業,旗下興福電子主打濕電子化學品業務超過10年,客戶包括台積電、中芯(00981)等國際級半導體商,配合功能性硅油、氣凝膠等多個項目,華創證券估計全年可為興發貢獻淨利潤18億至19億元,成為業務新增長動力。

有見及此,華創證券估計興發今年淨利潤可達59.8億、62.8億和69.3億元,考慮對手估值,給予明年8倍預測市盈率估值,對應目標價45.2元,首予「強推」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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