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2022年12月3日

習廣思 信筆攻略

美明年瀕陷衰退 黃金外幣勝股票

港股炒了一個月後,踏入12月衝上高位後開始見阻力,恒指周四無法守住萬九點,周五最高只攀上18841點,全日未能大升,也沒有大跌,悶市收報18675點,跌61點;科指表現較佳,漲1%。內地不論是防疫鬆綁,抑或向內房放水的消息密集發放後,高峰已過,股市進入調期整。明年美國經濟衰退的風險增加,若通脹還未能壓低至目標水平,則央行難減息托經濟,增添股市風險。然而,美國經濟正邁向衰退,美元轉弱,非美元貨幣及黃金的投資價值較明朗。

日圓深插 押注幣策轉向值博

對於明年的展望,市場的共識普遍認為美國經濟在連番加息後會瀕臨衰退,問題只是有幾衰。美元及美債息回落的機率較高,黃金及外幣可乘時而起,過去一個月已見苗頭出現。不過,主要非美元貨幣表現參差,當中以日圓表現最佳,漲幅達8.8%;其次為黃金,上揚7%;人民幣表現落後,僅升了2%【圖1】。

圓滙表現出眾,因今年跌得實在太多,日央行堅持量化寬鬆政策,有違世界大趨勢,相比聯儲局極鷹的貨幣政策,息差因素令日圓大跌。隨着市場相信聯儲局和日央行均會逐步改變政策,圓滙已自低位開始反彈。

日本央行貨幣政策委員會委員田村直樹周三(11月30日)提出,央行應進行政策評估,檢討包括貨幣政策框架和通脹目標在內的政策是否恰當。檢討的時機或很快出現,亦可能稍晚到來。他周三接受彭博訪問時提出上述觀點,是首位央行官員提出檢討現行的政策。

10月份,日本核心通脹已攀升至2.5%,高於央行目標,發展下去,改變量化寬鬆政策也是合理方向,市場一般估計會在現任央行行長黑田東彥明春退休後發生。近月國際油價持續下跌,改善了日本的貿易收支賬,亦幫助日圓一把。

日圓兌美元繼周四上升2%後,周五再漲1%。升勢頗急,無獨有偶,日圓與黃金均向上逼近200天移動平均線,技術上會有一定回吐壓力。不妨留意是否有較好的水位入市,作為2023年的重點部署。

通脹僅上落橫行 儲局不放心

美國經濟放緩趨勢明顯,ISM製造業採購經理指數11月份跌穿50的榮枯線,報49,由盛轉衰,是2020年爆疫後首見【圖2】,製造業已進入衰退期,問題是會有多嚴重,可以是像2015年和2012年般的溫和回調,也可以是像2008年金融海嘯或2000年科技股股災般的大衰退。

通脹方面,10月份的核心個人消費開支平減指數(Core PCE)由9月份的增長0.5%按月放緩至0.2%,按年亦由5.2%降至5%【圖3】。市場對這個數字或許感到鼓舞,聯儲局主席鮑威爾卻不當一回事。他在周三的演詞中已引用內部的計算,估計10月份的核心PCE按年升5%,有點回落,但該數字只是回到2021年尾的水平,況且,今年各月份的數字只能說是圍繞在5%水平窄幅上落,落完又上過,他形容只屬橫行走勢。

正如周五本欄見報時指出,鮑威爾最擔心的是勞動力市場有350萬人的供求缺口無法填補,會繼續推升工資及服務通脹,這是十分棘手的問題。人力需求要減少350萬人才能達至平衡,屆時聯邦基金利率要升到什麼水平,經濟又要跌至什麼地步呢?

11月就業數據印證老鮑夢魘

然而,本周債市表現反映投資者估計經濟會進入衰退,加息周期將盡。全周短債息跌得多過長債息,2年期國債下挫25.9個基點,10年期則跌了17.9個基點,長短債息差倒掛減低了,這趨勢若持續,反映市場相信衰退來臨,聯儲局不是要加息而是要減息,短債息跌得快過長債息。可是債市似乎覺得老鮑的擔憂多餘,經濟見衰退,通脹自會消失。

周五晚公布的11月就業數據顯示,世事不是咁簡單。該月新增非農職位為26.3萬個,較預期的20萬高,9月的數字亦向上修訂了2.3萬個,3個月的平均數為28萬個,勞力參與率低於預期,為62.1%,時薪增長5.1%,比預期的4.6%為高,11月時薪增幅亦由初值4.7%,大幅上調至5.6%。上述數字一一反映老鮑的夢魘未完。

市場滿地眼鏡碎,數據公布後,道指期貨跌1.2%;納指期貨挫2.3%。大家要諗諗通脹何時可見頂。

 

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