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2022年11月22日

盧斯 個股策略

中免具重啟概念 現價抵買

港股昨日一度大跌逾600點,內地因新冠疫情惡化,多個省市防控再度收緊,此前市場吹風內地將在明年兩會後重啟經濟,逐步放寬防疫措施,應該是有一定可信性,因此正好趁今次回吐低撈一眾「重啟概念股」或「再通關概念股」。中國中免(01880)屬這類概念股,其第三季業績表現疲弱,股價跑輸大市,若相信內地明年重新開放的話,現位買得過。

海口免稅城營運 利業績增長

今年前三季度,中國中免實現營業收入393.64億元(人民幣.下同),按年下降20.4%;淨利潤為46.28億元,按年跌45.4%。中國中免以免稅業務為核心,近年併購了日上免稅行和海免集團,成為全國唯一手握3張免稅牌照的全管道壟斷企業,是全球最大的旅遊零售營運商。

近年來,免稅行業成為大消費領域的明星板塊,中國中免是該行業的明星公司,業績高速增長。2021年,中國中免以近百億元的淨利潤創下公司史上最佳業績。不過,自2021年第四季度起,該公司業績增長開始見頂,當季淨利潤為11.63億元,低於市場預期,按年及按季降幅均超過60%。

2022年上半年,受疫情因素影響,中國中免業績繼續承壓。上半年實現營業收入按年跌22.1%,至276.51億元;淨利潤減26.49%至39.38億元。

對於最新三季報業績下滑的表現,中國中免解釋,內地新冠疫情頻發,公司經營受到大衝擊,淨利潤大跌;報告期內,公司完成港股發行上市,股本增加,加上淨利潤下滑,導致每股收益按年下降;受去年同期海南地區子公司享受企業所得稅優惠及首都機場租金減讓影響,去年同期淨利潤基數較高。

雖然業績差勁,中國中免仍在第三季財報透露了未來增長策略。期內,該公司高效推進海口國際免稅城的工程建設、招商落位、店舖裝修及運營籌備工作,已吸引超過800個品牌進駐,項目於10月28日開業運營,其在海南的免稅業務布局將進一步完善。

海口國際免稅城位於海南省海口市西海岸城市副中心,緊鄰海口重要的交通樞紐新海港。開業後,海口國際免稅城將繼三亞國際免稅城之後,成為世界最大單體免稅店,也會躋身海南自貿港建設標誌性專案之一。

此外,報告期內,中國中免旗下DUTY ZERO品牌在香港中環及銅鑼灣新增開設兩家市內概念店,持續拓展香港旅遊零售市場。其他經營情況方面,中國中免期內繼續加碼線上業務,截至目前,會員數已超過2400萬。

瑞信降H股目標價至259元

在優化供應鏈建設上,海南國際物流中心一期已投入使用,新增5萬方米倉儲面積,大大提高商品豐富度、有貨率及物流配送效率;期內,該公司持續推進供應鏈現代化建設,首個箱式電商機械人專案上線試運行,實現供應鏈效率提升。

瑞信早前發表報告指出,中國中免第三季業績一如預期疲弱,其中海口曾因疫情封城,但該公司季度收入按年下跌16%,表現已較預期稍好。瑞信把中免今年至2024年盈利預測下調7%至9%,H股目標價由276港元降至259港元,評級維持「跑贏大市」。該行相信,該公司明年的不確定性未完全反映,建議等待更好的買入時機。

中國中免股價在香港掛牌後,大部分時間於160至180港元之間徘徊,由於規模夠大,且完全受惠國內旅遊業重新開放,是重啟概念股重點股之一,可逢低收集。

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