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2022年11月16日

徐意 A股博弈

鋰電池需求勁 璞泰來值得關注

內地政策持續支持電動車及新能源行業發展,令鋰電池相關行業迎來巨大的發展機遇,主要生產鋰離子電池市場相關產品的璞泰來(603659.SH),盈利持續飆升,去年大賺超過1.6倍後,今年首三季盈利再漲逾八成。該公司增長前景續好,值得關注。

璞泰來成立於2012年,以負極材料業務起家,2013年起逐步布局鋰電設備業務,2014年進入隔膜塗覆、膜材料等領域。2017年起開始石墨化及碳化加工業務,目前已成為石墨化自給率最高的負極材料企業之一。

受惠下游產業快速發展

2021年該公司負極材料出貨量 9.7萬噸,總出貨量為國內第三;截至2021年末,自有石墨化產能已達12萬噸,石墨化自給率行業最高;2021年塗覆隔膜加工量21.7億平方米,佔國內濕法隔膜總出貨量35%,為國內最大獨立隔膜塗覆加工商。該公司亦是國內鋰電設備頭部企業之一,當前在手塗布機訂單超過40億元,新產品訂單逾11億元。

受惠於電動汽車、數碼消費、儲能等鋰電池下游產業的快速發展,該公司業務保持強勁增長,2021年營業收入達90億元(人民幣.下同),按年升70%;歸母淨利潤達17.5億元,按年增162%。

今年以來,璞泰來增長勢頭持續,前三季度營收114.14億元,按年多81.31%;歸母淨利潤22.73億元,按年增長84.68%;扣非淨利潤21.82億元,按年飆88.68%;毛利率為36.38%,按年漲0.46個百分點;淨利率為21.45%,按年上升1.72個百分點。

單計第三季度,實現營收45.19億元,按年增加90.5%,按季多20.05%;歸母淨利潤8.77億元,按年飆92.4%,按季升15.59%。毛利率為34.75%,按年漲0.61個百分點;歸母淨利率19.42%,按年增0.19個百分點。

鋰電池行業近年不斷升級,當中需要強勁的研發團隊在背後支持,近年來璞泰來加大產品研發投入,2021年研發投入5.43億元,研發佔整體營收的比例達6%,處於行業領先水平,為其業務發展提供重要基礎。

明年目標價睇81.4元

華福證券預計,該公司2022至2024年歸母淨利潤分別達32.13億、45.31億及66.18億元,按年漲84%、41%及46%,年複合增長率(CAGR)為56%,對應每股盈利2.31、3.26及4.76元,當前股價對應市盈率為24、17及12倍。

鑑於該公司負極龍頭地位穩固,負極石墨化自給率及石墨化規劃為行業最高,隔膜利潤新增,淨利增長穩定,以及其鋰電產業鏈一體化平台構建,給予其2023年25倍市盈率,對應目標價每股81.43元,評級「買入」。

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