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2022年11月9日

徐意 A股博弈

反彈勢頭良好 恒瑞醫藥可吸

經過深度調整後,藥企股價反彈。其中,內地知名抗腫瘤藥供應商恒瑞醫藥(600276.SH)股價已由4月低位回升逾五成。市場認為該公司盈利跌幅已見底,加上其生產的抗腫瘤藥市場空間廣闊,值得趁低吸納。

市場料最壞時刻已過

恒瑞醫藥主要生產抗腫瘤藥、麻醉藥及造影劑,去年這三大業務分別佔其整體收入的50.46%、18.98%及12.62%。內地近年積極推動藥物集中採購制度,對該公司盈利造成一定影響。

目前該公司共有仿製藥品種超過120個,當中已有35個納入國家集中採購計劃,而中選的品種達22個,中選價平均下降74.5%。

集中採購制度影響該公司收入,但相關情況已逐步消化,預期後續仿製藥品種繼續納入集採,對其影響將逐漸降低。

早前恒瑞醫藥發布第三季度報告,今年前三季度營業收入達到159.45億元(人民幣.下同),按年跌21.06%;歸母淨利潤約31.73億元,下降24.57%。單計第三季度,營業收入約57.17億元,按年減少17.16%;歸母淨利潤約10.54億元,少賺31.54%。市場認為該公司的業績符合預期,雖然其第三季收入降幅收窄,惟費用率管控良好,因此最壞時刻似乎已經過去。

近年恒瑞醫藥積極拓展創新藥,已上市創新藥達11個,涵蓋腫瘤、麻醉鎮痛、自身免疫、內分泌、眼科等多個領域。隨着仿製藥在多輪集採中逐步降價,創新藥在各個領域逐漸替代仿製藥份額,並保持高增長率,預計2023年創新藥收入佔比超過50%。

另外,該公司亦持續推進全球化布局,今年海外研發投入5.19億元,佔其總研發投入的17.85%。目前海外進行中的臨床研究共有18項,其中7項為三期臨床。

事實上,隨着內地人口老化及癌症發病率增加,中國的腫瘤藥物市場將保持高速增長。行業報告預測,中國腫瘤藥物市場規模將在2024年達至3720億元,2030年更擴大到6830億元。對恒瑞醫藥來說,上升空間依然廣闊。

券商籲增持 目標46.96元

西部證券近期發表的報告預計,該公司2022至2024年營收將分別達到225.74億、259.06億及309.88億元,按年跌12.9%、增14.8%及升19.6%;歸母淨利潤42.37億、49.93億及61.71億元,分別挫6.5%、多17.8%及上揚23.6%,對應每股盈利為0.66、0.78及0.97元。給予該公司2023年60倍市盈率估值,對應目標價46.96元。首次覆蓋,給予「增持」評級。

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