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2022年10月28日
上海家化（600315.SH）是國產護膚品龍頭企業，今年第三季業績錄得增長，扭轉上半年的跌勢，值得留意。
上海家化經營護膚品、母嬰產品、個人護理及家居清潔產品等，主要品牌包括「玉澤」、「佰草集」、「典萃」、「雙妹」、「美加淨」及「六神」等。
2022內地市場規模達5156億
護膚品是整個化妝品市場中最大的分部，其2021年市場份額佔比達49.1%。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）資料顯示，按銷售額計，中國護膚品市場規模由2017年的2827億元（人民幣．下同），增加至2021年的4649億元，年複合增長率為13.24%，預期2022年中國護膚品市場規模可以達到5156億元【圖1】。
中商產業研究院認為，內地女性消費者已經廣泛接受長期進行護膚的想法，傾向使用護膚品解決皮膚上的問題，而且消費者開始使用護膚品的年齡有年輕化趨勢，成為護膚品市場增長的契機。
上海家化今年首三季營業收入53.5億元，按年倒退8.2%，盈利3.1億元，下降25.5%；當中第三季營業收入16.4億元，按年升1.2%，盈利1.6億元，增加15.6%，顯示第三季業績重上增長軌道。公司此前計劃通過產品創新和營銷創新建立品牌競爭力，爭取今年下半年營業收入按年實現兩位數增長。
該公司首三季毛利率58.2%，按年減少4.6個百分點，其中第三季錄54.3%，少兩個百分點，主要受到產品結構因素影響，高毛利的護膚品類降幅較大，拉低毛利水平。
至於主要產品售價，於上季均按年有所上升，護膚品平均售價每支12.17元，按年多出4.12%；個人護理及家居清潔產品平均售價每支8.31元，增長達17.88%；母嬰產品平均售價每支14.23元，升幅10.28%。
上季恢復增長 「六神」省鏡
山西證券認為，上海家化第三季業績明顯改善，上半年業績倒退主要受到第二季疫情影響下工廠停工、倉庫封閉物流受限、線下零售終端閉店等影響，不過上季已恢復增長。
其中，「六神」品牌表現亮眼，首9個月「六神」沐浴露在天貓旗艦店銷售按年增長約四成，帶動個人護理及家居清潔產品的增長。
財通證券認為，上海家化作為百年國貨龍頭，深耕美妝日化領域，董事長潘秋生上任後，營運效率持續提升，成果顯著，第三季迎來增長恢復；預計公司在持續降本增效下，於第四季能夠通過營銷資源集中投入，迎來收入的增長。
從【圖2】可見，上海家化股價自去年下半年以來，已累積較深跌勢，即使再跌在24元附近應有較長期的支持，有趁低吸納的機會。
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