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2022年10月28日

徐意 A股博弈

護膚趨年輕 上海家化24元可吼

上海家化(600315.SH)是國產護膚品龍頭企業,今年第三季業績錄得增長,扭轉上半年的跌勢,值得留意。

上海家化經營護膚品、母嬰產品、個人護理及家居清潔產品等,主要品牌包括「玉澤」、「佰草集」、「典萃」、「雙妹」、「美加淨」及「六神」等。

2022內地市場規模達5156億

護膚品是整個化妝品市場中最大的分部,其2021年市場份額佔比達49.1%。弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)資料顯示,按銷售額計,中國護膚品市場規模由2017年的2827億元(人民幣.下同),增加至2021年的4649億元,年複合增長率為13.24%,預期2022年中國護膚品市場規模可以達到5156億元【圖1】。

中商產業研究院認為,內地女性消費者已經廣泛接受長期進行護膚的想法,傾向使用護膚品解決皮膚上的問題,而且消費者開始使用護膚品的年齡有年輕化趨勢,成為護膚品市場增長的契機。

上海家化今年首三季營業收入53.5億元,按年倒退8.2%,盈利3.1億元,下降25.5%;當中第三季營業收入16.4億元,按年升1.2%,盈利1.6億元,增加15.6%,顯示第三季業績重上增長軌道。公司此前計劃通過產品創新和營銷創新建立品牌競爭力,爭取今年下半年營業收入按年實現兩位數增長。

該公司首三季毛利率58.2%,按年減少4.6個百分點,其中第三季錄54.3%,少兩個百分點,主要受到產品結構因素影響,高毛利的護膚品類降幅較大,拉低毛利水平。

至於主要產品售價,於上季均按年有所上升,護膚品平均售價每支12.17元,按年多出4.12%;個人護理及家居清潔產品平均售價每支8.31元,增長達17.88%;母嬰產品平均售價每支14.23元,升幅10.28%。

上季恢復增長 「六神」省鏡

山西證券認為,上海家化第三季業績明顯改善,上半年業績倒退主要受到第二季疫情影響下工廠停工、倉庫封閉物流受限、線下零售終端閉店等影響,不過上季已恢復增長。

其中,「六神」品牌表現亮眼,首9個月「六神」沐浴露在天貓旗艦店銷售按年增長約四成,帶動個人護理及家居清潔產品的增長。

財通證券認為,上海家化作為百年國貨龍頭,深耕美妝日化領域,董事長潘秋生上任後,營運效率持續提升,成果顯著,第三季迎來增長恢復;預計公司在持續降本增效下,於第四季能夠通過營銷資源集中投入,迎來收入的增長。

從【圖2】可見,上海家化股價自去年下半年以來,已累積較深跌勢,即使再跌在24元附近應有較長期的支持,有趁低吸納的機會。

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