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2022年10月19日

徐意 A股博弈

潔能大勢所趨 中材科技值博

發展清潔能源已成為近年環球大趨勢,作為風電葉片龍頭企業的中材科技(002080.SZ)亦成為受惠者之一。去年原材料價格的飆升,令該公司盈利一度受挫,不過,市場對其未來盈利反彈仍具信心。該股今年以來累積了較大跌幅,現價值得低吸。

中材科技成立於2001年,主要從事特種纖維複合材料及其製品的製造與銷售。公司目前主要圍繞新能源、新材料、節能減排等新興產業方向,大力發展風電葉片、玻璃纖維及製品、鋰電池隔膜等產品。

近年光伏風電行業發展快速。在2021年,光伏、風電佔全球發電量的比例為3.6%及6.5%,按年分別增加0.4個百分點與0.6個百分點。今年以來,傳統石化能源價格急升,有望推動潔淨能源攀升。

布局上游玻纖 毛利率領先同業

內地政策方面,近年亦一直大力推動風電等新能源發展。統計顯示,「十四五」期間各省風電總裝機規劃將達290GW。國金證券預計,2023年至2025年內地風電裝機增速將達到60%、10%和14%。風電裝機的高速增長,預期對風電葉片的需求帶來利好。

事實上,風電葉片是一個複合材料製成的薄殼結構,葉片普遍需要定制化,所以,葉片企業通常與主機廠有較深度合作關係。國內產能排名前3位的獨立葉片企業,前三大客戶營收佔比均達到較高水平。其中,中材科技去年的前三大客戶佔比便達到90%。

中材科技作為葉片龍頭,盈利能力一直領先。不過,去年以來,原材料價格上漲,令行業毛利率出現較大回落。所以,公司積極布局上游玻纖,令毛利率繼續領先行業平均。隨着原材料價格回落,行業盈利能力有望逐步反彈。

今年上半年,公司實現營收99.2億元(人民幣.下同),按年上揚6%;歸母淨利潤18.7億元,微升1%;毛利率則為28%,減少5個百分點。

其中,玻璃纖維及製品實現營業收入44.61億元,按年增長11.69%,在整體收入中佔比45%。公司現有玻璃纖維年產能約120萬噸,計劃新建山東鄒城年產6萬噸高模高強生產線,以及山西太原30萬噸智慧製造生產線。

另外,風電葉片實現營業收入24.35億元,較去年同期下跌19.82%,在中材科技作上半年整體收入佔比約25%。風電招標價格大幅下降、原材料價格上升,均為相關業務帶來負面影響。目前,公司具備年產12GW以上風電葉片生產能力,並計劃新建陝西榆林、新疆伊吾及廣東陽江生產基地,並會在巴西建立首個海外生產基地。

強化生產力 目標價32.18元

國金證券預計,公司2022年至2024年分別實現淨利潤36億、42.2億、50.7億元,對應每股盈利為2.15元、2.51元、3.02元,2022年至2024年複合增速達19%。公司當前股價對應三年市盈率分別為10倍、8倍、7倍。目標價32.18元,首次覆蓋,給予「買入」評級。

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