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2022年10月4日

習廣思 信筆攻略

瑞信忽傳出燶味 10月高危要留神

港股周一曾挫300點,失守17000點關口。市場傳出瑞信進入「雷曼」時刻,這已是過去一周造淡大戶與散戶炒得火熱的擁擠交易,到大量Twitter賬號再把消息傳開去,更加炒到街知巷聞。從過去兩個月金融資產價格暴跌,推算有金融機構將出事相當合理,當系統性風險臨近,市場嗅覺會十分敏銳,隨時掉頭炒返央行放水。

積弊多年 傳言未必流

近年美國熱炒的細價迷因股(meme stocks),以及虛擬幣圈的傳聞與消息,都在不同社交平台廣泛傳播,當中Reddit比較多,Twitter都有。根據一些調查報道,流傳以上「雷曼翻版」傳言的Twitter賬號,不少來自印度及其他海外用戶,這就不禁令人懷疑,早唔傳,等到瑞信過去一個星期信用違約掉期(CDS)暴跌那麼多後才去傳?

英國《金融時報》等媒體報道,瑞信行政總裁Ulrich Koerner在備忘錄向員工表示,該行擁有接近1000億美元的資本緩衝,並且預計在今年餘下時間,最高品質的普通股權一級資本比率(CET1)將會繼續保持在13%至14%。瑞信將於10月27日公布最新戰略部署,概述投行業務大計,目前正正處於關鍵時刻。

Koerner稱,不要將股價表現與資本實力和流動性混為一談。這番表態,恰好在2008年雷曼兄弟破產前,與雷曼CFO所講的說話一模一樣,難怪遭網友取笑。

說是傳言,也不完全代表純屬流言,據公開資料顯示,瑞信的高品質流動資產,截至6月底約為2380億美元,其槓桿風險敞口約為8730億美元,從6月到9月,股、滙、債等都跌到九個一皮,以上資產價值最新情況如何,瑞信好應該作進一步披露,以釋除市場疑慮。

此外,瑞信槓桿融資投資組合總額為59億美元;投資者另一個關注領域是其證券化產品部門,該部門在抵押貸款債券和資產融資方面的總敞口約為750億美元。去年一單由私募基金牽頭,投資銀行融資,規模達160億美元的巨型科技公司Citrix Systems的收購合併案,就因利率升破貸款協議上限而差點無法完成,瑞信正是參與方之一。

炒家之所以狙擊瑞信完全有理有據。近年瑞信受到馬來西亞主權財富基金一馬發展公司醜聞、投資基金關閉、創紀錄的交易虧損和一連串訴訟的打擊,每一單出事都損失巨大,僅對沖基金Archegos爆倉一役,就令瑞信蒙受51億美元的損失。瑞信上月一系列評級遭下調,借貸成本大幅提高。

以上事件發生一兩單還可以推說是唔好彩,一連咁多單,很明顯是受企業文化所累,令人聯想到急功近利、見錢眼開之類的形容詞。類似風格的德銀,一樣進取,傳聞出事也是情理之中。

5年期CDS飆 違約風險急增

瑞信的5年期CDS上周五直線飆升至超過250個基點,為至少10年來最高【圖1】,違約風險大得驚人。此前有媒體引述知情人士稱,瑞信正在向投資者尋求增資,分析員評估瑞信可能要尋求40億瑞士法郎的股本融資,才足以解困。

在金融市場如此低迷的當下,股本融資本身就非常困難,而瑞信本身市值僅約100億瑞郎,市賬率0.22倍,如何籌到40億瑞郎?

瑞信股價昨天早段急挫11%,這次不要完全歸咎於炒家狙擊及發放傳言,正所謂物必先腐而後蟲生,公司文化使然,出事係遲早問題。

今個10月,好戲在後頭,這一傳統的股災月份,在金融資產大跌價之後,必有類似以上的傳聞出事,若真的出事,金融災難恐將連環爆發,到時資產價格一環扣一環,跌市可能會相當可怕。

昨天下午突然傳出英國財相關浩霆就取消薪俸稅最高稅率45%的措施發表聲明,英鎊一度急彈至1.12美元以上。關浩霆其後證實撤回取消入息稅45%最高稅率的建議,稱此舉是聆聽社會的聲音。

以上消息,在周日的一個訪問中已見端倪。英國首相卓慧思周日早上接受英國廣播公司(BBC)專訪,堅持英國需要她的減稅方案來振興經濟,而當中最受非議的取消最高稅率45%措施,是由財相關浩霆決定,未經黨內全體討論。

主持人隨即質問,如此重大的決定未經內閣討論,是否恰當?卓慧思只說,她競逐黨魁時已表明要減稅和簡化稅制,整個內閣都認同這個方向。「減稅風波」出現後,國際貨幣基金組織(IMF)等機構狠批這種無節制減稅計劃會帶來通脹,彼岸美國聯儲局官員也直指英國減稅大計製造全球金融風險,投行高層更形容為危險的敗北之作。

大行倘爆煲 轉炒央行放水

英國新政府剛上台即遭此「滑鐵盧」,相當肉酸,如何善後才真正考功夫。英國政界人士大多認為,卓慧思即時遭逼宮的機會不大,但她有可能棄車保帥,撤換關浩霆來平息黨內及國民不滿,並借此調整財政政策。

昨天取消最高稅率的聲明可能只是初步試探市場反應,若未足夠,相信會有其他行動。不過,撤下整個迷你預算案的機會不大,因為這將嚴重打擊保守黨改革新作風形象,支持的選民會更加心傷。

從市場反應睇,雖然英鎊反彈幅度唔夠大,但英國10年期債息急速下跌至4厘附近【圖2】,且看會否進一步回落。

不止英國債息,美國10年債息都跌得好勁,昨天報約3.8厘,而在幾日之前曾高見4厘,市場是否正在反映更差的經濟前景?當金融機構爆煲,可能就是央媽們由鷹轉鴿的時候。

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