2022年9月30日
2022年迄今,或許美國通脹確實已處於異常偏高位置,又或為挽回去年政策失誤對聲譽的破壞,迫使聯儲局變得愈來愈「鷹」,加息步伐漸趨積極。根據最新利率期貨顯示,明年聯邦基金利率目標區間或要上調到4.5至4.75厘才見頂,較現水平高1.5厘。
由於加息步伐確實異常進取,不少分析認為美國明年出現經濟衰退的風險愈來愈高。事實上,對沖基金名宿德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)近日便警告,明年底之前美國經濟將「硬着陸」,衰退程度將較很多人預期的嚴重。
衰退尾聲比率回升
正如以往本欄分析,要了解經濟前景的變化,除觀測長短債息差變化外,非必需消費品ETF Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund(XLY)對比必需消費品ETF Consumer Staples Select Sector SPDR Fund(XLP)的表現(下簡稱XLY/XLP比率),可帶出市場對經濟前景看法的重要訊息。簡言之,每當經濟前景轉差,甚至衰退風險愈來愈大時,XLY/XLP比率往往反覆回落;而在衰退近尾聲或結束後,該比率則會見底回升。
XLY/XLP比率去年11月下旬(聯儲局尚未啟動加息)已開始見頂,至今維持反覆回落的態勢【圖】,或多或少反映投資者看淡經濟前景。
值得補充的是,相對於XLY,XLP投資組合持倉有較多防守性高、啤打值相對低的股份,故此,XLY/XLP比率的上落,亦可顯示投資者風險胃納的變化。如前所述,XLY/XLP比率在去年11月下旬率先回落,代表當時投資者風險胃納已出現收縮情況,較標普500指數見頂時間早約一個半月。換句話說,某程度上可留意XLY/XLP比率與標指走勢有否出現明顯及持續背馳,從而掌握投資者風險胃納否轉向。
信報投資分析研究部
(編者按:呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售)
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