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2022年9月27日

陸文 談股論策

資金欠奉反彈難 靜待10月見真章

全球投資市場正颳起颶風。美國聯儲局連番大幅加息抗通脹,打擊美股及拖慢經濟,導致美滙指數升近115水平,美元成吸金黑洞;近周全球央行加息穩滙價及通脹,英國則推出最新大幅減稅政策,整個歐洲恐捲入新一輪債務及經濟危機。中美全方位政經博弈,俄烏局勢持續不明朗,看來港股最快亦要待中共二十大及美國國會中期選舉後,才有望步入穩定期。不過,10月份港股仍有機會出現黎明前的黑暗,投資市場將無樂土,短期不宜入市,始終博反彈難度高。

面對美元衝高,英鎊創紀錄低位,以反映減稅刺激經濟不利滙價,其他央行亦正承受強美元打壓,以及為高通脹尋找應對方案。中國人民銀行把遠期售滙業務的外滙風險準備金率上調為20%,期待減低人民幣貶值壓力,在兌美元見7.2附近穩定下來。不過,全球金融市場存在太多不確定性,包括日本央行干預日圓,現水平港股表現較反覆,炒反彈考驗個人能力呢!

隨着恒指跌破早前嚴訂的18800點止蝕位,今年3月低點18235點失守,昨天再挫至17727點。從3月大成交配合谷底回彈,當時恒指很快升見22523點,惟隨後半年港股反覆下跌,交投逐步「陰乾」,上周收市相對2018年1月底高位33484點累瀉近半,較2021年2月高見31183點亦有四成跌幅,而2022年曾攀上25050點,迄今回落超過7000點。港股漫長跌浪會否低見2008年10月的10676點,市場有大淡友作此預測,無疑從目前港股估值看,出現此情況可能性一般,但下試2011年10月份低位16170點幾乎已成市場共識。

9月港股波幅擴大

不過,上述以前谷底作比較參考性不大,單從過去兩年多港股在高位反覆下挫,成交明顯增加,而近年外資沽貨比率遠較早年為高,令北水成為支撐大市的主要力量,代表未來港股去向,北水主導性最強。值得留意的是,踏入今年第三季港股成交不斷縮減,代表大市出現一段反覆陰乾跌浪,沽貨較入貨力量為強,代表目前跌市是購買力不足,每次反彈力度及幅度低,短線炒家成止蝕沽盤源頭。

從慣用技術指標分析,恒指處於所有主要移動平均線之下,較最近的10天線(18559點)有一段距離,與250天線(22226點)差距自然更大,而14天RSI已回落至27.8超賣水平【圖1】,但7月份處30/50弱勢區,淡友可視每次反彈至40/50水平為沽空良機,好友亦宜視作反彈獲利回吐目標。猶記得筆者9月初為大市診斷,預料8月份大市1000點低波幅期已過,9月高低位已達2000點,但交投持續縮減,看來踏入10月份才會真正出現單邊市高潮。

大市乾跌 沽盤不多

本欄長期強調資金流主導中短期市況,早前出現一段乾升乾跌,每日約800億元的低水平成交,正好反映今年上半年外資基金大戶,因內地政策不利平台及新經濟產業,亦受中美博弈及加息疑慮影響,大幅減持中港股市。下半年一般散戶入市意欲低迷,大部分正處蟹貨被綁階段,中港股基金亦多持現金;在低估值下,未來沽售主要來自基金贖回,本地家族大股東也未有減持活動,至於北水南下炒作短線居多,不足以構成太大沽盤。

上述現象確認沽盤不多,反映目前大市處乾跌日子,等待騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)及比亞迪(01211)主要股東完成有序沽貨套現,連同騰訊等完成沽售投資組合套現,這段時間港股有反彈難上升機會頗大,變數來自估值變化及內地政策變動,前者受今明年內地經濟增長放緩及疫情拖累,對比歐盟與英國,中港股市沽壓雖較細,但後市仍要看全球明年衰退程度及地緣政局發展。

目前香港受惠聯繫滙率機制帶來一定抗跌力,但北水南下及歐美基金入市欠奉,走勢偏弱,趨向難料。本欄對中長線投資部署維持入市尚早的觀點,只有較大幅度回調才具短線值博率。

面對大市處哀莫大於心死的市況,經歷一段頗長乾跌浪,消磨中短線入市意欲,近期大市對利好因素反應短暫,反之高位回吐快及持久性一般,結果是有賺唔賺罪大惡極,特別是關注內地沒有大水漫灌及外圍加息周期影響,不少利好政策出台催化力度不足,市場對好淡消息的反應呈現熊市心態,短期入市操作困難,反映在加息周期下,更多資金已流入穩定收益的中線存款及債券,港股現估值吸引力不足,何況巧婦難為無米炊呢!

第四季港澳炒內外通關

從投資角度看,如何面對目前港股持續下調的趨勢,最終會否低見15000點或是16500點,視乎內外政經變數發展。不過,今年一再提及通關會是主題之一,上周港澳兩地發出涉及通關的不同利好措施,本港在「一國兩制」下率先對外放寬檢疫限制,港人料藉此「報復式外遊」,筆者年內在「每周一擊」三度推介國泰航空(00293)【圖2】,亦看好大酒店(00045)等酒店股,其他本地旅遊及餐飲股亦炒反彈,成少數跑贏大市板塊。無疑目前本港只有向外通關,缺乏自由行,期待年底前能悉數放寬。

至於澳門政府採取向內通關獲中央開放,換來11月起恢復內地旅行團,但未爭取到十一黃金周假期放行,效果減半。港澳何時能與內外全面通關?還要待疫情殺傷力進一步減退。目前炒內地通關言之尚早,9月及10月弱勢市況料持續,宜待較佳反彈值博率重現才入市。

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