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2022年9月24日

習廣思 信筆攻略

美債息升不停 港股撈底高危

美國貨幣政策一下子由超級寬鬆變成超級緊縮,國債孳息持續攀升,環球股市不斷下沉。恒指周五再跌214點,失守萬八點【圖1】,收報17933點,本周累挫4.4%,連跌四周;科指全周勁瀉7%,本月迄今重創16%,僅次於去年7月的16.8%跌幅。美債息一日未回落,股市都難翻身。

英減稅大舉債 鎊滙37年低

藍籌股中,周五表現較佳的均為防守力強的股份,包括中資電訊股及石油石化股;而有望受惠檢疫放寬,內地理財客可來港,中銀香港(02388)升幅達3.7%,不過,以經濟周期論,油價可能已處於下行階段,紐約期油價格周五跌見每桶79.94美元,石油石化股也須小心。

英國新財相關浩霆(Kwasi Kwarteng)公布首份迷你預算案,重點在減稅,包括取消高薪人士的最高稅階45%,提前一年減整體薪俸稅,降買樓印花稅及取消原計劃增加的企業利得稅,目的是令英國經濟年增長可達2.5%。不過,這個增長目標早為人詬病,一來過去10年英國從未有2.5%經濟增長,二來當地是市場經濟,政府怎能實現經濟增長目標呢?更大件事的是減稅及為國民的能源開支設上限,誰來付鈔?自然是先使未來錢,英國同時公布本財政年度的發債額會高達1939億英鎊,比市場預期的1920億英鎊還高,更大幅超出原定計劃的600億英鎊發債額。

今次減稅規模是1972年以來最大,英國10年期國債飆升30個基點至3.799厘,英鎊兌美元急瀉2%,兌港元報8.68元,為1985年以來低點。市場擔心關浩霆會成為1988年前財相羅遜(Nigel Lawson)翻版,當年羅遜為保守黨繼續執政,採取極度寬鬆的財政政策,以催谷經濟,可惜的是經濟早已谷過龍,通脹失控,1989年英倫銀行要加息至15厘。

關浩霆的預算案為本已動盪不安的環球債市帶來更多不明朗,預算案公布後,歐洲與美國的國債債息齊齊上揚,10年期美國國債漲4.4個基點至3.75厘,而德國10年期國債則升5個基點至2.02厘。

日干預滙價 憂沽美債套現

此外,美國國債周四一下子勁飆18個基點,已經令市場震驚,主因日本入市沽美元買日圓撐滙價,投資者擔心日本要沽售所持的美國國債,套現救日圓。如果中國、南韓及台灣等均入市支持滙價,結果必然是拋售美債套現,在聯儲局縮表之際,再多了這些央行的沽盤,長債息率加速上升,已成為投資者的普遍預期。

彭博也有報道指日央行有1100億美元存放於聯儲局的逆向回購池,未必要拋售長債套現美元。然而不論日本的實際操作如何,聯儲局狂加息,令國際金融市場極度動盪。

美國長債息率是全球金融資產的重要定價基準,恒指與其相關性相當之高,特別是近兩個月,幾乎是美債一上揚,恒指就會跌。恒指已跌穿了3月15日的低點,當日美10年期債息才不過2.15厘,所以,以現時美債的上升趨勢,港股仍有一定下跌空間,雖然有人話恒指估值很殘,但相對美債息依然未算吸引,撈底還是要等美國息口有見頂回落之時。

滙控受壓 英資產前景遜色

近兩日滙控(00005)失守了今年的重要防守線【圖2】,港府公布放寬旅客來港的檢疫要求,滙控早市跟着其他本地銀行股上揚,最多升1.3%,但午後形勢急轉直下,最後平手收市,看來投資者已預見關浩霆的預算案不會受到市場歡迎。執筆時滙控股價在倫敦跌至折合44.3港元,較港收市低3%,英國富時指數則挫1.85%。

本欄之前也講過,英國面對日益嚴峻的財赤及經常赤字問題,長期依賴外資流入,俄烏戰爭後,西方制裁俄國富商,流入量銳減。國債孳息飆升,鎊滙急瀉【圖3】,恍如在財政危機中的新興經濟體,英國資產前景並不令人樂觀。今次關浩霆押下重注,大搞內循環,最終可能令通脹一發不可收拾,不能忽視大笨象來自英國的風險。

 

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