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2022年9月24日

信析 信報投資分析研究部

加息競賽鬥衝鋒 借鑑大戶揸現金

各國央行在過去的周三及周四剛完成了一場「24小時加息競賽」,美國聯儲局拍板上調利率0.75厘,多國央媽亦先後積極收水,抗通脹之餘,也期望可減輕強美元對自身貨幣造成的貶值壓力。

瑞士央行加息0.75厘,幅度創下2008年12月後最高,同時為負利率政策寫上句號;英倫銀行則自去年12月以來連續第七次加息,雖然僅上調0.5厘,但宣布下月3日開始量化緊縮(QT);挪威央行也加息半厘。

地球另一邊,東南亞3位央媽同日出招,印尼、菲律賓各加息0.5厘,越南亦自2020年新冠疫情爆發以來第一次收水,且「追落後」把兩個主要政策利率調高1厘。「金磚國家」都有代表參與緊縮,南非加0.75厘,基準利率上調到6.25厘,重返「疫前」水平。

當然也有例外,土耳其央行在通脹熾熱下減息1厘,如具成效,應是值得經濟學界研究的新現象;日本方面,央行在議息後決定維持超級寬鬆政策不變,行長黑田東彥更重申未來兩三年都毋須調整前瞻性指引,即時拖累滙價失守每美元兌145日圓關口,並觸發央媽1998年後首次干預滙市。

聯儲局激進加息促使美滙狂飆,非美元國家或經濟體貨幣飽受衝擊,金融市場動盪,股市重創,連債券亦遭拋售。被視為資產「定價之錨」的美國10年期債息周四(22日)以全日最高的3.7138厘報收,屬2011年2月8日後再度收高於3.7厘;周五續揚,曾升抵3.825厘位置。

值得留意的是,全球息口遠未觸頂,反映借貸成本急升,考慮到多地政府過去兩年為抗疫而猛增財政支出,赤字普遍上揚,債務佔國內生產總值(GDP)比率不斷提高,政治及經濟前景更趨不明朗,各類資產的熊市難言結束。

事實上,股票、債券,以至商品近期均出現資金流走,就算尚未「見熊」也跌到「一仆一碌」,令持有現金的「回報」再受注目。附【圖】所示,等同現金價值的「標普0至3個月美國國庫券指數」(S&P U.S. Treasury Bill 0-3 Month Index)年初以來雖僅進賬0.58%,卻遠勝MSCI環球指數(MXWO)、MSCI新興市場指數、彭博巴克萊全球總債券指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)及富時全球房地產指數(FTSE EPRA Nareit Index),儘管相似情況近10年曾發生3次,惟今趟跑贏幅度最為明顯。

種種跡象顯示,看淡投資前景已成主流,增持現金「不輸當賺」,儼然是抵禦跌市的良方。根據美國銀行(BofA)9月份調查,200多位受訪基金經理對現金的資產配置比例已擴大到6.1%,創2001年10月即美國911恐襲後新高。換句話說,加息潮未退,美滙續強悍,借鑑大戶以「現金為王」應是短期上策。

 

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