2022年9月22日

畢老林 投資者日記

德PPI喪飆一葉知秋 燒柴取暖木材變寶

9月21日，周三。超級央行周，美、英、日自然是主角，可是「四大」中的歐洲央行（ECB）早在本月上旬宣布加息0.75厘，連同7月的0.5厘，歐央行重啟緊縮周期以來，政策利率合共已上調1.25厘。歐羅區經濟陰霾密布，無奈通脹猛如虎，ECB別無選擇，唯有硬着頭皮重手加息。

歐洲央行首席經濟學家蘭恩（Philip Lane）近日講過兩句話，簡單到不能再簡單，卻道盡ECB的苦況：歐央行可能持續加息至明年，惟高通脹主要由能源價格造成。說得婉轉，但無異於間接承接歐洲央行對氣價、電價觸發的猛惡通脹無能為力，利率必須繼續上調，效用卻全無保證。

藥不對症仍要堅持，通脹居高不下之餘，經濟勢必加速降溫。彭博對經濟學家進行的調查顯示，歐羅區未來12個月陷入衰退的機率高達80%，作為區內龍頭，也是最易受到天然氣短缺衝擊的國家，德國最快本季面臨衰退。換言之，噩夢已經開始。

這正是美國與歐洲最顯著的分別，前者能源自給自足，只要聯儲局願意犧牲增長容忍失業，最終可望降服通脹。

反觀歐洲央行，持續加息冷卻需求，經濟雪上加霜必矣，卻無法換來俄羅斯重新開放北溪一號，能源危機解決不了，通脹欲降無從。ECB有多困惑，從德國周二公布的8月份生產物價指數（PPI）可看個一清二楚。

恐怖過土耳其?

不妨先交代一些背景，德國對上一個月（7月）PPI按年喪升37%，有知名大行策略師稱數據為「災難性」。若是這樣，老畢真不知該以什麼來形容8月份45.8%的按年漲幅【圖】。迷因式？末世式？乾脆放棄算了。

細看能源相關價格，德國上月電價按年急升175%，發電廠天然氣賬單較去年同期瘋漲269%，再數下去不過是連串三位數，沒必要逐一細表。作為對比，德國8月份PPI按月上升7.9%，這個數字較按年45.8%升幅更恐怖，皆因通脹失控如土耳其，今年PPI平均按月漲幅也僅7%左右。德國乃全球第四大經濟體，上游通脹比土耳其還驚人，外界揶揄該國已淪為「第三世界」一員，未免過於誇張，惟德國生產物價似新興市場多過發達經濟體，除了俄羅斯總統普京外，誰亦笑不出來。

莫斯科牢牢捏着對歐天然氣供應，民眾負擔不起節節上升的電費，迫不得已效法祖輩燒柴取暖，木材供不應求價格翻倍，有人苦難中不失幽默，高呼木材已成為新的「黃金」。

與公用企業以煤炭代替天然氣發電不同，燒柴取暖是沒辦法中的辦法，沿此路進，木材乃名副其實的救急燃料。歐洲正值屋漏偏逢連夜雨，許多國家木材短缺，不僅價格飆升，還為盜賊送上難得的發財機遇。據報道，鼠輩從貨車上偷取木材日益猖獗，更有詐騙集團利用消費者求木心切的大好時機，設立網站假扮木材商大刮一筆。

政府干預唯一選項

歐洲地區向有貧富之分，可悲者，即使在能源供應充裕的日子，中歐和東歐許多低收入家庭也得靠柴火取暖，如今木材突然變寶，價格搶至天高，必令貧困地區家庭百上加斤。嚴冬將至，一旦連柴火保暖這條路也被封殺，送上性命何奇之有。

顯而易見，歐洲的通脹問題已遠超ECB可應對的範疇，仿效其他發達國激進加息徒增滯脹風險，要阻止危機進一步惡化，各國政府大規模干預、動用巨額公帑補貼能源供應商及消費者，恐怕是唯一選項。德國政府上月公布一項涉資650億歐羅的紓困計劃，連同早前提出的另外兩項方案，總規模達千億歐羅。

有形之手凍結徵費

俄羅斯先是削減繼而中斷天然氣供應，歐洲許多能源企業被迫在現貨市場上以天價購氣，根本無法運作，最終出路極可能是國有化。英國新相卓慧思透過有形之手強力回應生活成本災難，甫上台即宣布凍結家庭能源徵費上限兩年，去得比德國更盡。

文首提及的歐洲央行首席經濟學家蘭恩礙於身份，有些道理不便宣之於口。英文素有語帶雙關之妙，就讓老畢把他的心底話說出來吧：The ECB, like Germany without gas, is now powerless。

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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