美團現金充足有望捱過寒冬

一如以往，我們持續關注美團（03690）的業績和業務最新發展，但不會就整份業績仔細分析，僅從中擷取部分重點內容作點評。原本預測美團將最快在2022年度第四季Non-GAAP再次錄得盈利，結果美團第二季EBITDA淨利潤錄得20.2億元（人民幣．下同），淨利潤率達4%，按年扭虧，大幅超過市場預期。因為投資市場原本普遍預期第二季經營虧損約25億元，結果美團只虧蝕5億元左右，結果早兩個季度實現Non-GAAP盈利。

這次財報最獨特之處是公司把外賣、到店酒旅、美團閃購、民宿及交通等業務合併組成為本地商業板塊；新業務則為美團優選、美團買菜、電商、快驢、共享單車、充電寶等一系列業務，我們從此再無法準確得知外賣及到店的確實表現和利潤情況。

用戶年均交易數升黏性提高

其次，我們除了看重營收的情況外，最關注的是其成本控制能力，畢竟在國內反壟斷的陰霾，以及動態清零政策對經濟活動的衝擊等因素下，如何降本增效、安心立命好好地活下去，成為一眾互聯網企業最重要的課題。

美團策略性控制營銷開支的比例，較去年同期按年下跌17%，或許是這個因素，我們看到活躍買家數量停止增長，按季削減800萬元。不過，我們相信市場並不會太過擔心這個數字的短期變動，畢竟現在經濟處於艱難時期，控制開支、保持健康的現金流及追求更高質量的增長，遠比單純追求數字上的增長更為重要。我們一直非常關注的平台用戶年均交易次數繼續錄得按年增長達16.2%，側面反映用戶黏性持續提高。

新業務虧損可控料收窄

新業務的虧損進一步得到控制，按季繼續減少22億元，隨着公司主動地控制開支，疊加行業競爭環境好轉，估計虧損會進一步收縮。整份業績我們非常滿意，同時管理層表現下半年的核心繼續為降本增效，會持續投入資金保持新業務的增長和用戶習慣培養，同時追求增長與減虧的有效統一。

向前展望，股價會繼續受不同風險因素困擾，譬如騰訊（00700）會否減持美團大部分持股、內地監管政策會否出現更嚴厲措施、抖音和餓了麼的合作會否帶來巨大挑戰（執筆之時，我們還未準確得知他們的合作內容和實際效果），我們並不預期股價會在短期內有任何明顯升幅，始終上述困擾還會存在好一段時間。不過，在如此欠佳的宏觀經濟下，美團的執行力和應變能力是絕佳的，同時他們手上還持有近800億現金，這些子彈將足夠讓公司安然渡過是次寒冬，寒冬或許會長一點，惟優秀管理層總有能力靜候春天來臨，我們拭目以待吧！

執筆之時，筆者及其客戶持有上述股票，並隨時買入或賣出。

作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監