2022年9月9日

盧斯 個股策略

福耀玻璃績後獲好評分段吸

福耀玻璃（03606）早前公布的中期業績好過市場預期，美國業務表現理想是其亮點之一；績後市場反應良好，大行紛紛調高其盈利預測、評級與目標價。福耀昨收報38.6元，升0.4%，股價剛呈技術向上突破，在大市氣氛如此惡劣之下算是相當強勢，若大市好轉，股價應有更佳表現。

福耀截至今年6月底止中期營業額129.04億元人民幣，按年升11.8%；純利23.82億元人民幣，增長34.6%；每股盈利0.91元人民幣，不派息。期內合併實現收入高於行業，稅前利潤比去年同期增長28.6%，若扣除滙兌等因素，稅前利潤升11.88%。

經調整後，期內毛利率為33.39%，按年減少2.77個百分點，主要因為人民幣升值，以及受純鹼、能源及海運價格上漲影響。

業績指出，中國經濟面臨「三重壓力」，政府正採取系列政策措施穩定宏觀經濟，如針對汽車行業的購置稅減徵、購車補貼等，宏觀經濟開始逐步恢復。

全球汽車產業正轉型升級，競爭情況正由製造領域向服務領域延伸，汽車消費由實用型向品質化轉變，智能化、網絡化、數碼化將成為汽車行業發展的主流。

為此，該公司將豐富產品線、優化產品結構，以及提升產品附加值，如智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等，並為全球客戶提供更全面的產品解決方案和服務。

福耀汽車玻璃的成本構成，主要為浮法玻璃原料、PVB原料、人工、電力及製造費用，而浮法玻璃成本主要為純鹼原料、天然氣燃料、人工、電力及製造費用。受國際大宗商品價格波動、天然氣市場供求變化、純鹼行業產能變動等影響，該公司存在成本波動的風險。

大和發表報告指出，福耀管理層參與了其舉行的路演，認為該公司的美國業務可受惠於穩健的經營及競爭對手撤出，不過歐洲業務因需求更為疲弱，料下半年會面臨壓力。

該行估計雖然美國乘用車銷量按年下降18%，但福耀本地汽車玻璃產量在上半年有中高單位數增長。由於汽車玻璃銷量增長及太陽能背板玻璃出貨，其美國業務毛利率達30%，淨利潤率9.8%。大和上調福耀目標價，由60元升至64元，評級維持「買入」。

富瑞最牛 目標升至76元

里昂報告提到，受疫情影響，福耀今年第二季和上半年的收入增長放緩。不過，更好的產品結構令平均售價提升，營業費用控制改善和外滙收益抵消生產成本的增幅，令次季和上半年淨利潤按年分別增長65%和35%。該行認為全景天窗玻璃滲透率提高，應該會促進汽車玻璃的平均售價，故把2022至2024年的淨利潤預測分別提高4%、22%及22%。里昂維持對福耀「跑贏大市」評級，目標價從33.4元提升到40.8元。

富瑞分析，福耀今年第二季收入及純利分別按年增長9%及65%；撇除6.44億元人民幣的滙兌收益，核心純利則按年下跌15%，較該行預期高10%，主因是產品升級使均價提升10%，以及美國項目的盈利能力繼續有驚喜。該行上調福耀目標價，由68元升至76元，評級維持「買入」，並調高福耀今年至2024年每股盈利預測，以反映其全球擴展快過預期，增長前景更為樂觀。

大行給予福耀的目標價由40元至76元，差距頗大，圖表分析則仍有不俗上升空間，投資者不妨分段收集。

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