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2022年8月24日

信報投資分析研究部 新股部落

百奧賽圖產品未商業化 扭虧時間難料

港股再有俗稱B股的未有盈利生物科技公司登場,百奧賽圖(02315)上周五起招股,今日(24日)中午截止認購。該公司仍未有任何藥品實現商業化,兩種核心產品僅處於臨床I至II期,臨床開發及研究開支持續增加,難以預料扭虧為盈的時間,不建議認購。

百奧賽圖公布,建議全球發售2175.85萬股H股在本港上市,國際配售及香港公開發售分別佔九成及一成,每股H股招股價25.22元,上市集資金額約5.49億元。該股一手500股「入場費」12737.09元,預期於9月1日掛牌,上市聯席保薦人高盛及中金。

百奧賽圖是成立於2009年的生物製藥及臨床前研究服務創收公司,業務主要分為藥物開發及臨床前研究服務兩方面,前者包括腫瘤學和自身免疫性疾病治療的研發,以及抗體開發業務,後者包括基因編輯、臨床前藥理藥效評估及模式動物銷售。

未來數年開支勢大增

藥物開發業務方面,有兩種核心產品YH003及YH001,以及10種其他管線候選產品。YH003主要開發用於胰腺導管腺癌、黑色素瘤及其他晚期實體瘤。YH001則主要開發用於肝細胞癌(HCC)、非小細胞肺癌(NSCLC)及其他實體瘤。大部分臨床階段候選藥物(包括兩種核心產品)均發展成聯合療法。

此外,抗體開發業務基於專有的RenMice平台的抗體發現技術,以及自主研發的體內藥效篩選技術,使其能夠產生大量潛在抗體,並進行大規模體內藥效評估,篩選及獲得有可能成為候選藥物的抗體分子。該公司的大規模抗體藥物發現計劃「千鼠萬抗」,發現用於內部藥物開發或外部變現的抗體分子,亦是藥物開發業務的組成部分。

至於臨床前研究服務,該業務運營涉及利用大量基於檢查點抑制劑及細胞因子/細胞因子受體的基因人源化小鼠模型和重度免疫缺陷B-NDG小鼠的生物資產,向客戶提供基因編輯及臨床前藥理藥效評估服務並收取服務費用,以及自內部研發模式作銷售收取費用。

根據招股書顯示,百奧賽圖近兩年收入錄得不俗增長,2020年和2021年總收益分別為2.54億和3.55億元人民幣,按年上升39.8%,當中收益主要來自提供基因編輯服務、臨床前藥理藥效評估、模式動物銷售及抗體開發,但同期虧損分別為4.77億和5.46億元人民幣,兩年虧損合共超過10億元人民幣。

百奧賽圖持續錄得經營虧損,原因是目前並無產品獲批准作商業銷售,亦未自銷售獲得任何收益,絕大部分虧損源自研發開支與一般及行政開支。由於繼續進行臨床前研發、臨床開發、徵求候選產品的監管審批、推出管線產品及增加人手經營業務,預計未來數年開支及經營虧損會大幅增加。

引入5基石投資者 護航味濃

該公司尚未能制定扭虧為盈的具體時間表,是次上市引入5名基石投資者,包括維科控股、榮昌生物(09995)(688331.SH)、桂林三金(002275.SZ)、QuantumPharm Inc及北京興星股權投資,認購合共4980萬美元(約3.9億港元)股份,佔全球發售股份總數約71.14%,護航意味濃厚。

 

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