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2022年8月18日

習廣思 信筆攻略

騰訊盈利已見底 收入回升看經濟

港股繼續放暑假,成交淡靜,恒指在20000點關附近徘徊,昨日收市升92點,報19922點,本月在19500點有一定支持,上望空間較難料,要看科技股業績能否帶來動力。

每股利潤大幅跑贏預測

騰訊(00700)第二季業績單睇新聞標題確實唔太開胃,包括:上市以來營收首次回落、增值服務收入低於市場預期、國際會計準則的股東應佔溢利大跌56%遠遜市場預期等。

不過,若再詳細睇份業績公告,會見到騰訊的本業盈利能力在次季已觸底回升,國際會計準則盈利包括非常波動的投資收益,若看非國際會計準則下的股東溢利按年只跌17%,每股盈利2.949元人民幣,較市場預期高15%,這是騰訊6季以來首次跑贏市場預測【圖1】,按季比較每股盈利漲10%。

 

主席馬化騰在業績報告的評語,似乎向股東表明,需待中國經濟出現較快增長才可為公司業務帶來較大程度的復甦,故不要有過高的期望。此時此刻管理層可做的是聚焦提升業務效率及增加新的收入來源,其中亮點是在微信視頻號中推出信息流廣告以提高收入。

主業遊戲打機業務方面,本土市場收入跌了1%,受未有新遊戲版號批出及未成年用戶保障措施影響,業務倒退也無辦法,能維持現狀已算不錯;國際遊戲市場業務收入亦倒退1%,這是疫後用戶生活恢復常態,減少了打機娛樂,今年次季不少國際遊戲軟件公司均遇上同一問題。

至於其他業務,包括金融科技及企業服務與網絡廣告,與經濟表現息息相關,收入要恢復較快增長,管理層只能等待復甦大氣候。所以,下半年騰訊的收入預料不會有很快增長,但盈利還是有機會進一步改善,主要來自成本控制。這隻肥鵝應該仍有瘦身空間,例如期內一般及行政開支增長達16%,與收入下跌3%有很大落差。

阿里續浮沉 QQ股價勿厚望

季績雖然勝預期,惟QQ股價表現未必可以一夜之間有很大改善,一來阿里巴巴(09988)業績同樣勝過預期,績後股價也只是浮沉,無甚上升動力;二來內地經濟確還有不少不明朗因素;三來是大股東減持的風險,令其他投資者不敢亂下注。

今年內地經濟的確是頭頭碰着黑,疫情動態清零一直無法如願,7月的經濟數據較6月有所回落,復甦過程十分曲折,當局雖催谷樓市,卻仍未見起色,市場亦擔心在央行減息泵水下,信貸及社會融資增速反而放緩,關注會否出現流動性陷阱。

內地最新面對的問題是持續高溫下,內陸省份包括四川嚴重缺電,並開始限制工業及商業用電,以保障民眾用電。四川彭州更要求商場、超市和商業街等場所關閉空調及電梯,相信本月內地不少地方的零售都會泡湯,試想天氣如此炎熱,商場卻無冷氣,仲有人會幫襯?

然而,滬深300指數面對種種經濟不明朗因素,表現又不算太差,8月份以來升了1.1%。指數4月尾至7月初曾出現一波反彈浪,隨後調整了約兩個月,幅度接近前升浪的61.8%,之後漸漸開始向上【圖2】,有機會是完成調整後重展升浪,值得留意。內地經濟仍處逆境,然而股市先行,或反映流動性多,經濟用不着,先行流入股市。

 

報復式消費 美企業績恐虛火

外圍方面,美股近兩月強力反彈,次季業績雖然參差,但投資者普遍信心仍強,不過企業業績存在一些隱憂,有可能是疫情後的報復式消費帶來業績上的幻覺。例如迪士尼業績表現好,樂園遊客多,同樣情況也出現在航空、酒店和餐飲行業,很多人過去兩三年都因疫情而沒有遠遊,慳下不少錢,今夏終於可以安全地花費,舉家四圍去玩,明年此時當消費熱情正常化,加上經濟下行,企業業績又會是另一個世界。

周二零售巨頭沃爾瑪及家居用品連鎖集團家得寶公布季度業績後股價均大漲。沃爾瑪3周前發盈警,惟周二公布的季績比市場調低了的預測為佳。可是,兩大企業均出現銷售金額上升而數量下跌情況,企業加貨品價格,消費者可花資金有限,睇餸食飯,唯有減量。這不是很好的兆頭,在高通脹環境下,企業加價以保障利潤率,消費者最終能承受價格也有極限,若無法接受,可能就不買了。

英國上月通脹高達10.1%,逾40年來最勁,也是首個七大工業國集團錄得雙位數通脹,2年期國債孳息急升24個基點,10年期則升11個基點,長短債息率倒掛幅度為2008年金融海嘯以來最嚴峻,衰退似無可避免。英國通脹惡化,也對通脹見頂的看法發出警號。美國聯儲局在收緊貨幣政策上應會是寸步不讓,所以美股應是熊市中的反彈居多。

 

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