奢侈品免疫於經濟衰退

愛馬仕（Hermès）近日發表的第二季業績提到，公司業務並沒有減速跡象，若然經濟衰退真的發生，他們會是最遲受影響的一員。在全球通脹肆虐、加息收水、地緣政治危機升溫、新冠疫情未消等負面因素充斥下，仍然有底氣這樣說的消費類公司，着實不多。

事實上，Hermès第二季收入按年升26%，調整後盈利漲40%，純利率由去年同期27.7%增至30%，底氣便是源於亮麗業績。

除了Hermès外，全球最大奢侈品集團LVMH也剛派發上半年成績表，收入按年升28%，經營利潤漲34%，經營利潤率由去年同期26.6%增至27.9%。佔比最大的服飾及皮具收入上揚31%，經營利潤多33%，經營利潤率則由去年同期40.8%攀至41.4%，除了主要品牌LV及Dior之外，Fendi、Celine及Loewe等表現也很理想。

其他業務分類業績同樣可觀，酒類、香水及化妝品、錶及珠寶收入按年分別升23%、20%、22%，包括Sephora及DFS的選擇性零售收入進賬30%，可謂全線造好。

另外，全球第二大奢侈品集團Kering、Moncler及Prada上半年業績亦很亮麗，並對中短期的前景表示樂觀。

加價無阻高消費力人士購買

這些奢侈品企業的業績和指引，印證高收入及高淨資產人士的消費力仍很強，未受環球經濟不明朗所影響，他們不介意奢侈品牌的產品持續加價，最重要是買到心頭好，加價反而推動他們更早作出購買決定，反映全球貧富懸殊的嚴重性。不過，投資者仍會擔心，如果宏觀經濟持續惡化，奢侈品企業能否獨善其身？

上一次全球經濟大衰退要數到2008年的金融海嘯，有投行便嘗試溫故知新，舉證LVMH主要業務服飾及皮具的收入和息稅前盈利（EBIT）錄得增長，當事過境遷，市場對其產品的需求反彈得很快，2008至2010年的收入增長，已回復到金融海嘯前的水平。

受歡迎的奢侈品一直有二手市場，這些新品的二手價甚至會比零售價高出以倍數計，大家或曾遇過奢侈品專門店大排長龍的情景，不過對某些品牌，排隊多久也是徒勞，能否得到購買心頭好的機會，還要看是否購買紀錄良好的VIP，或是否肯接受配貨，即順道買一些店內相對不受歡迎的產品。

2020年起的無限量寬，令受歡迎奢侈品的二手價逐步形成泡沫。最近這個泡沫開始洩氣，有投資者開始擔心會否拖累奢侈品企業的業績，這個大家可留意最新二手價縱是由高位回落，與零售價相比還是高出一定水位。

專門店以零售價出售產品，消費者會趨之若鶩，並接受配貨，這便是為何奢侈品企業管理層會認為可免疫於經濟衰退的原因。

執筆之時，筆者及其客戶沒有持有上述股票。

簡志健（紅猴）為持證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監

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— 紅猴

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