淡友下半年得番個安慰獎?

8月2日，周二。老畢日前提及外滙基金上半年勁蝕逾千四億元時說過，即使風和日麗，年頭估年尾亦極不容易，以今天經濟環境之「詭異」，困惑自然無處不在，這還未計台海局勢劍拔弩張。

美國GDP連續兩季收縮，但從決策者到主流經濟學家，不認同全球最大經濟體已陷入衰退者仍佔多數，市場卻巴不得多個藉口押注聯儲局緊縮節奏放緩，主席鮑威爾一句話炒足三四日。在大西洋彼岸，歐羅區次季GDP按季增長0.7%，遠勝預期，可是從龍頭德國到意、西、希、葡，衰退氣息隔半個地球都能感受得到。這可苦了投資者，該信數據還是信感覺？

企業「悲劇」變喜劇

老畢原先以為，歐美高通脹迫使消費者節衣縮食，零售巨企沃爾瑪兩個月內兩番出現「異象」（股價單日瀉逾一成），再經媒體熱烈炒作，經濟衰退理應成為多數人心目中的基本假設，主要數據尚未確認，連場「悲劇」恐怕已率先在企業層面上演。

實際情況跟在下想像恰好相反，從PMI、房屋銷售到GDP，最近幾周公布的經濟數據愈睇愈眼冤，唔信衰退一件事，增長動力放緩冇花冇假不容否認，驚喜反而來自美企陸續發布的次季業績。

迄上周五，佔標普500指數市值達七成的公司已派成績表，逾半優於分析員估算至少一個標準差，與疫後頂峰相比雖有所不如，但明顯勝過長期平均值。更重要的是，除了營業額歷來首次倒退的Meta Platforms（前稱Facebook）外，蘋果、亞馬遜業績輕鬆跑贏預期，微軟前景展望以至Alphabet廣告收益皆令投資者喜出望外。

展望下半年，決定美股榮辱的因素離不開通脹見頂與否、經濟衰退是否無法避免，以及聯儲局加息收水步伐快慢。三大疑團有待拆解，但最重要的仍是市場對這一切到底反映了多少。

真底抑或假底

今天在本報網站看到一則消息，信貸資料機構環聯發表的「消費者脈搏研究報告」顯示，95%本港消費者表示對目前的通脹率感到憂慮，導致過半數（57%）受訪者回應會改變消費習慣。本地消費物價指數（CPI）6月份按年上升1.8%，以香港通脹相對全球之溫和，市民仍能清楚感受到物價上升壓力；美國同月通脹率高達9.1%，易地而處，當真難以想像怎麼辦。

回過頭看，美國CPI去年5月首次按年突破5%，物價飛升苗頭早現，惟標指遲至今年1月才見頂，足證前瞻性強如股市，對通脹的「嗅覺」也非常遲鈍，後知後覺豈止聯儲局諸公？從1月3日觸頂至6月16日見今年低位，標指下調23%陷入熊市，納指跌幅更達33%，那些從峰值暴瀉八九成的「夢幻股」更不計其數。即使屬於悲觀派，恐怕也得承認許多壞消息已反映在價格之中，這也許解釋了何以過去數周負面經濟消息不斷，美股卻拒絕再跌。屈指一算，標指見頂至今209天，觸底反彈到現在合共46天，投資者最想知道的是，6月16日標指收市3666點到底是真底抑或假底？

踏入第二季時，老畢過早判斷通脹見頂債息掉頭，結果遭到市場懲罰。三四個月後，情況似乎朝着當時的想法推進，數據有待證實，惟大部分資源商品已從高位回落一至兩成，個別跌幅更大，木材便從3月水平瀉逾六成，而美國全國汽油平均價自6月中也跌了16%。現在要看工資、租金等「黏性」較強的環節會否居高不下，本月10日公布的7月份CPI或有端倪可見。然而，從債息走勢，市場及消費者對通脹的預期等指標觀之，與三個月前相比，認同通脹見頂、聯儲局最鷹時刻已過的一方開始佔上風；諷刺的是，「通脹暫時論」如今無人再提，可是押注決策者成功實現軟着陸的資金反而多了。

龍頭發力穩住大盤

老畢早前曾質疑，坊間認為S&P 500大可改稱S&P 5是否在任何市況下皆能成立，惟在關鍵時刻，龍頭主宰大市的作用仍是很明顯的，幾個大隻佬同時發力穩住大盤，要在指數層面推冧美股甚難。市場情緒就是如此奇妙，才兩周前，亞馬遜股價與高位相比回落45%，重返2018年水平，四載升幅盡數蒸發。業績公布後，股價5個交易日累漲一成半。悲觀派口中的盈利衰退並未發生，淡友上半年大獲全勝，且看下半年會否得番個安慰獎。

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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