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2022年7月22日

習廣思 信筆攻略

儲局下周放鷹 美元還是看漲

歐洲政經環境立立亂,歐洲央行過去11年皆躺平,忽然加息半厘,意大利政府又倒台,俄羅斯維修完「北溪一號」後雖然恢復供氣,但隨時借意又斷供。歐央行議息後歐羅雖然反彈,惟下周輪到聯儲局出場,美元還是應看高一線。

俄國向歐洲輸送天然氣的「北溪一號」完成維修後恢復供氣,但只是管道裝置輸送容量的40%,跟維修前差不多,歐洲暫紓緩被斷氣之憂,然而,俄羅斯總統普京仍可用斷氣作威脅,要求歐方在俄烏戰事上讓步,相信冬季來臨前形勢會再轉危。

歐洲另一個亂局,是意大利總理德拉吉(Mario Draghi)在國會的信任投票中,因聯合政府的三大政黨放棄投票,他唯有向總統請辭,意國估計會於10月間舉行大選。這位前歐央行行長並非民選政客,19個月前由多個政黨推舉為總理,組成聯合政府,本是難得的人選。

德拉吉下台 意國前景迷濛

德拉吉財金科班出身,曾任美資投行高盛高層,畢業於美國麻省理工,在資本市場甚得投資者信任,意國應該深慶得人。他在意大利的民粹政治氣候中就任總理,致力改革經濟,與歐盟當局達成一系列改革方案,換取歐盟提供一筆2200億歐羅的疫後經濟復甦資金,本來意大利經濟大有機會翻身。如今他離去,可能再由民粹政客把持,2200億歐羅援助凍過水,意大利的復甦前景又回到一片迷濛。

德拉吉辭職的消息公布後,意大利與德國10年期債息差距擴闊,暫時處於2.25厘,不算太高,若衝破3厘,會反映危機重現;2018年美國的加息周期,息差便一度衝破3厘,2010至2012年歐債危機期間更曾衝上5厘【圖1】。

昨晚歐央行宣布加息半厘,11年來首次,收緊貨幣政策對意大利等債重歐羅區成員國的影響,會比德國等核心國為大,政經環境不明朗下,意國債息升得較快本是理所當然之事。

歐央行又緊又鬆搵嚟搞

不過,昨天歐央行議息會議除了決定加息半厘外,亦表示會推出新工具,名為傳導保障工具,確保貨幣政策的傳導不會因市場狀況而受到阻礙,執筆時尚未見到細節,但應該是必要時買入意大利等南歐國家的國債,以免跟德債太過脫節。換言之,央行仍要繼續干預債市,這會否有損打擊通脹的目標呢?一手緊,一手鬆,可能都係搵嚟搞。

議息消息公布後,歐羅兌美元急彈至1.0278,事前有不少人仍預期只加0.25厘,結果加息幅度較他們預期為大,需要平盤,升勢可能只是短暫。過了本周,下星期輪到聯儲局出場,今年3月、5月及6月美國加息前,美元均見走強【圖2】,睇吓今次靈唔靈。

歐央行昨天在議息聲明中,並無具體給出指引未來的息口水平,只表示利率正常化將會繼續,未來的息率決定會按每次會議情況而定。換言之,歐央行不再給具體的指引,避免如今次般,所給的指引原本是0.25厘,近日突然放風話會加半厘。由於沒有指引,市場預期下次開大的機會較高,期貨市場預測9月大手上調0.75厘的機率增加。

環球央行加息有你追我趕之勢,歐央行擺出個鷹姿,另一邊廂聯儲局又怎能放軟手腳呢?起碼要擺起個鷹款,撐住美元,強美元始終有助壓住吓通脹。

美科技反彈浪 港股難跟上

美股科技股最近走出一波較強的反彈浪,亞洲區內較受惠的股市是硬體科技股較多的韓台股市,中港股市的表現反而較落後,反映了資金流向,韓台與納指關係較密切。中港股市則有本土的因素,包括內地的疫情仍處高位,本港則面對資金外流,銀行結餘每日減少百多億,周四凌晨在紐約時段金管局再接112億港元沽盤,令今日銀行體系結餘跌至1653億元,於本港時間下周四凌晨聯儲局議息公布時跌穿千億,並不出奇,意味着香港將進入加息周期。

另一個本地股市因素是內房債務危機惡化,拖累內房及金融板塊,昨天H股金融行業下跌1.5%,恒生中國內地地產指數挫4.67%,A股的房地產建設板塊下滑2.55%。昨早華南城(01668)發出公布,表示已要求多筆總額共16億美元的債券持有人修訂條款,包括延長借款期及分期償還本金等。內房重組債務的消息不絕,影響整體市場投資氣氛。

此外,內地經濟刺激政策也可能告一段落,國務院總理李克強日前視像出席世界經濟論壇時提到,不會為了過高的增長目標而出台超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。要堅持實事求是、盡力而為,爭取全年經濟發展達到較好的水平。看來上月的密集式政策出台,已經過去了。阿爺唔想好似美國般過度刺激經濟,搞出個超高通脹,也是明智之舉,但股市就少咗炒作的理由。

 

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