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2022年7月16日

信析 信報投資分析研究部

內房拖經濟後腿 A股受壓未轉勢

恒指在過去一星期跌足5天,埋單報20297點,按周挫1428點(6.57%),藍籌重災區非內房股莫屬,最傷的「三甲」為碧桂園(02007)、龍湖(00960)及碧桂園服務(06098),市值蒸發兩至三成,就連國企中海外(00688)與華潤置地(01109)也瀉約10%,「藥引」自然是內地掀起「爛尾樓斷供潮」。內銀也被捲入其中,工行(01398)及招行(03968)周中皆跌至一年新低,整周分別下滑6.3%和15.2%,只因投資者憂慮資金鏈問題禍延金融體系。

中國周五公布一系列宏觀經濟數據,第二季GDP按年僅增0.4%,遠不及預測的1%,是2020年新冠疫情爆發後最差;上半年則增2.5%,如果要達到《政府工作報告》定下2022年增長目標5.5%左右,未來數月必須急起直追,提速推出更多支持政策。被視為唯一亮點的6月社會消費品零售總額增加3.1%,勝過市場估計的0.3%之餘,也終止了對上連續兩個月倒退的情況,意味繼幾個主要城市逐步解封後,內需已有復甦跡象。

然而,於經濟中舉足輕重的房地產業積弱未改。上半年房地產投資和住宅銷售額按年分別下降5.4%及31.8%,中央近月不斷強調要穩住經濟大盤,多個省市均調低按揭利率,並略為放寬限購,但整體樓市暫時難言有起色,而此際卻有多個大城市發生「爛尾樓」業主宣布集體停止支付房貸,可謂「屋漏偏逢連夜雨」,使內房板塊面臨新一輪危機。

自去年正式對房企實施「三條紅線」限制借貸以來,開發商資金鏈會否斷裂一直惹市場關注,今年挑戰尤其巨大,除了疫情肆虐打擊第二季銷售(很難像消費或旅遊般可在疫後出現「報復性置業」),削弱房企收入之外,2022年亦是內房美元債償付高峰期,據內媒引述第三方機構統計,僅6月與7月的償債規模便達78.04億和65.57億美元。禍不單行的是,美滙指數6月迄今抽升近8%,人民幣貶值幅度縱沒「跟足」,內房資金壓力仍是十分沉重,加劇樓盤「爛尾」或債務違約風險。

內房受這些不利因素影響有多大,現階段無從忖度,一旦情況惡化,出現官媒警示的系統性風險,即使內需和固定資產投資能維持增長勢頭,恐怕宏觀經濟仍會受到這場風暴拖累。

經濟數據遜預期兼樓市危機未紓解,A股倍添壓力。附【圖】所見,上證指數周五收報3228點,全星期下挫3.8%;指數4月末從谷底開始反彈,一口氣由2863點攀至3424點,飆近兩成,觸及200天線後明顯回落,正考驗50天線,若失守,相信黃金比率38.2%(3210點)和50%(3144點)具支持力,暫時依然可視為消化沽盤的調整,不宜全面睇淡,後市則要看經濟是繼續回勇抑或再度滑坡,以至刺激措施的力度而定。

 

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