三大黑天鵝會否一起降臨 ?

筆者於6月20日周一晚上8點與著名金融分析師（CFA）張總一起主持網絡節目，題目為「中美對比、股滙宏觀政策面面觀」，或許話題熱哄哄非常吸引，共有22000人觀看。其中一位觀眾問道︰「有可能發生全球金融危機嗎？現時美國會否出現類似1997年亞洲金融風暴、2008年美國次按危機及2011年歐債危機？又或三大黑天鵝一起爆發？」

儲局打擊通脹易矯枉過正

事實上，我們不難理解投資者憂心忡忡和不安，因為全球正面對眾多複雜的金融危機。回看歷史，每次出現金融危機的原因和結果都各異，但有一半的金融危機是源於某些國家或地區，卻非全球化，如亞洲金融風暴、歐債危機及美國金融海嘯，幾乎集中於某一區域，其他地區仍較穩妥，並隨後帶動發生金融危機的地區回復過來。可惜，今次危機卻截然不同，原因如下：

1. 所有危機轉為全球化，如今幾乎樂土欠奉，如新冠肺炎席捲全球，任何角落均受影響，政治、經濟及社會等問題相互交纏；

2. 俄烏戰事拖累全球能源和糧食等飛漲，烏克蘭及俄羅斯深受影響，歐洲亦備受牽連，新興市場及亞洲等根本避不了，暫時美國受到影響相對較小！

無疑，美國最終必受影響，也受累甚深，如通脹已高達8.6%，聯儲局主席鮑威爾及財長耶倫均對政策錯誤深感遺憾，故必然加快糾正，但亦容易造成矯枉過正！現時投資市場憂慮聯儲局以打擊通脹為首要目標，短期必定犧牲經濟增長，令投資者不得不憂慮經濟衰退，近期一眾石油和資源股等紛紛拾級而下便反映相關情況。

眾所周知，美國「扭盡六壬」壓制中國，尤以不惜去全球化和減低依賴中國最着力。不過，這反而更有利中國發展，以全球晶片生產為例，美國時常威脅設立聯盟控制中國晶片供應。可是，結果卻適得其反，美國實施一系列制裁竟轉化為助力，協助中國晶片業躍進，在全球20家收入增長最快的晶片廠商中，中國企業已佔據19席，形勢與其他大型晶片生產商如台積電、三星等看齊。

歐債危機重臨機率最高

在三大黑天鵝風險中，尤以歐洲債務危機重臨的機率最高，5月份歐羅區通脹達8.1%並創下歷史新高，相較歐洲央行設立的目標2%水平高出達3倍，歐洲央行暗示未來數月或須加息2厘。

以歐洲經濟最強之一的德國來說，5月PPI按年上升33.6%，國防預算增加1330億歐羅，戰事刺激通脹和利率上升，並打擊經濟，還有國防負擔，尚未計算對烏克蘭難民、財政及軍事等資助。據悉，德國工業如汽車業供應鏈部分斷裂，必然大大影響德國實力，更遑論希臘、意大利、西班牙等較窮困國家。

鑑於歐洲經濟最弱，若歐洲欲加息追趕通脹，不但明年出現衰退的機會頗大，也未必能遏抑通脹，甚至造成滯脹，令債務危機愈來愈嚴峻，在高息和高通脹下，歐洲諸國民生困境導致產生經濟和社會問題，如英國鐵路工人大罷工，未來也很大機會在歐洲各地出現，勢將進一步癱瘓歐洲經濟。

新興市場或亞洲金融風險跟隨升溫，美元超強勢創29年高位，全球資金流向美國，新興市場爭相升值遏抑通脹，歐羅等主要貨幣也面臨下行壓力。在資金流走、加息及經濟轉差下，投資者非常憂慮新興市場醞釀債務危機，尤其是美元債，儘管這些國家在八十年代拉丁美洲債務危機及1997年亞洲金融風暴亦曾面對，但今次屬全球性問題及美元屢創新高，導致現時新興市場債券利息急升，共有23個新興市場長期國債息率較美國國債高出8%，較年初16個新興市場有所增加。

加密貨幣急跌恐釀風險

美國經濟衰退已討論多次，只待爆發時機而已，如今第四大黑天鵝已經出現，雖然加密貨幣不涉及債務及難以拖累經濟，但眾多投資者因虧損而影響消費及其他投資，相信在美國聯儲局收緊銀根及加息下，金融市場仍未見底。

「水能覆舟、亦能載舟」，過去美國金融市場下跌見底時，亦往往為聯儲局轉軚之始，即扭緊為鬆，一如中國經濟政策在這3個月內明顯地轉向，協助A股及港股觸底，有機會緩慢地回升。

回顧東驥模擬組合，截至今年6月21日一周下跌0.77%，年初至今累跌15.95%，成立至今累計升幅達826.63%，平均年化回報為9.19%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下基金及客戶組合持有台積電。

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