油價下季衝百四? 有勢莫嘥押一注

6月8日，周三。世界銀行今年第二度下調2022年全球經濟增長預測，由4月估計的3.2%削至2.9%，並預警滯脹將持續多年。另一邊廂，美國零售巨企Target因應庫存積壓問題發盈警，道指隔晚一度跌近200點，但除了非必需消費品外，各大板塊尾盤全面反彈，道指埋單倒升264點，標指及納指亦分別漲近1%。

有媒體在講解「沿途走勢」時說，大盤先跌後升是受到能源股強勢帶動。油股與油價雖未必時時刻刻tick-by-tick起落，而上、中、下游企業對油價的敏感度也不一樣，但關係終究非常密切，能源板塊猛漲意味通脹居高難下，而市場此刻怕通脹怕得要命，油股「神助攻」未免誇了點吧？

價格先行故事任講

另一種說法則是，經濟衰退憂慮令美國10年期債息回至3厘以下，美股借勢拗腰，三大指數更以接近全日高位收市。細心一想，有價格然後才有論述，同一番話往往升跌皆適用，可見消息本身並無好壞之分，價格先行故事任講而已。

話分兩頭，大行對油價看法確實愈來愈「牛」，高盛發報告指出，布蘭特油價需在2022年下半年至2023年上半年平均達到每桶135美元，全球石油庫存始有望於明年底前扭轉偏低局面，實現正常化；換句話說，供求要回復平衡，油價仍未升夠。該行把今年第三季布油價格預測調高至每桶140美元，以目前約120美元為準，上望空間接近一成七。

歐盟27國上月底達成協議，分階段禁止俄羅斯石油經海路運往EU，目標是今年底前削減九成俄油進口。數天後，石油出口國組織及盟友（OPEC＋）同意7月和8月增產幅度為每天64.8萬桶，較過去數月按月每日增加43.2萬桶多50%，但遏油價效用曇花一現，市場顯然唔信上述決定有助解決西方加碼制裁俄羅斯造成的供應缺口。

無巧不成話，140美元不僅出現於高盛的油市分析，研究機構DataTrek在一份新鮮滾熱辣的報告中亦提及這個「神奇數字」，不過是從另一角度探討高油價。該機構指出，國際油價若達到每桶140美元，意味從去年夏天70美元水平翻了一番。自上世紀七十年代以來，每當油價在一年內倍升，美國經濟隨後12至18個月都會陷入衰退。以史為鑑，DataTrek認為油價140美元是一個值得高度關注的警號。

如此說來，若給高盛不幸言中，布蘭特期油下季衝百四大關，美國經濟豈非危危乎？老畢向來唔信邪，惟油價持續高企對經濟不可能沒有負面影響。美國首季GDP收縮1.5%，總統拜登與經濟學家異口同聲歸咎出口疲弱推高貿赤，實際情況遠非數字顯示般差。然而，根據亞特蘭大聯儲銀行GDPNow預測模型的最新推算，截至6月7日，美國第二季GDP年增率預估值從1.3%下調至0.9%，離零甚至負增長僅一步之遙，連續兩季倒退便符合衰退定義，模型嘅嘢雖未必作得準，但全球首富馬斯克話對經濟有種不祥預感，睇嚟唔似單憑直覺。

正如前述，價格先行任君解讀，美股升有人歸功於能源板塊領漲，跌則大條道理賴油價高企禍及經濟，但無可否認，在標指11個板塊中，能源一枝獨秀，追蹤相關股份的ETF（XLE）年初以來累漲61%，龍頭埃克森美孚更跑贏基準，升幅接近六成半。相比之下，另一巨頭雪佛龍有點落後，今年進賬雖逾50%，但明顯遜於埃克森及XLE。在基本因素不見得有多大差異下，雪佛龍反有一博價值。

不管油價會否畀高盛噏中，第三季見140美元，老畢只相信一件事：美國主要鑽探區即將迎來颶風季節，供應吃緊遇上夏季旅遊高峰期，未來幾個月油價易升難跌。在下寄望資金回流Big Tech冇着落，今年力保不失全賴能源，當中煉油股Valero（VLO）已成為「鎮倉之寶」。不過，能源板塊已呈擠擁（crowded）之象，博夏季爆多段也不宜瞓身，以期權賭輸得起的錢值得考慮。

以輸得起的錢一博

從【圖】可見，雪佛龍股價經過一段時間整固後，已突破橫行區間並觸及180美元，資產有勢自己識行，未來數月有力一闖齊頭大位200美元。老畢近日開了一個10月到期的雪佛龍牛跨（Bull Call Spread）好倉，行使價180美元Long Call，同時在行使價200美元Short Call，降低成本之餘，最大利潤也局限於兩個行使價的差距（20美元）減去淨期權金（6.5美元）。

雪佛龍股價10月前若生生性性升穿200美元，這個trade的潛在回報剛好兩倍（｛20 – 6.5｝/ 6.5 = 2.07）。每個Spread以一張合約100股起錶，輸盡就是為交易付出的期權金。投機永冇包賺，老畢當然懂得控制注碼，一切都是educated guess而已。

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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