2022年5月17日
5月16日,周一。今時今日,投資者可以很「創新」地輸錢,加密幣、疫情受惠股、NFT都足以令人發噩夢(當然全屬馬後炮),但「老餅」如金銀照樣輸死人。這裏所指並非跌幅特別驚人,而是傳統上被視為利好貴金屬的因素,諸如通脹、戰亂可謂能出盡出,惟金銀表現非但令好友大失所望,作為大宗商品家族的重要成員,貴金屬明顯跟不上大隊,唔輸死都激死。
就如「金與銀」欄主石林所言,對那些一味看好的分析員來說,金銀兩市最近連挫四周,先後抹掉今年所有升幅,這可能是此輩沒有想過的事。
聯儲局貨幣政策轉向及由此衍生的美元強勢,比通脹本身對金銀走勢影響更大。然而,這個石林叔所說的「灰犀牛」因素,衝擊面遍及所有資產類別,股、債、滙無一幸免。
利率回升持有貴金屬無疑蝕章,但金銀在眾口一詞數十年來最有利的環境(高通脹、地緣政局緊張)下依然乏善足陳,跑輸絕大部分資源商品,無論如何說不過去,間接亦反映傳統智慧往往只是想當然,未必經得起事實考驗。
同聯儲局對賭唔識死
「灰犀牛」的存在,令資產市場無分屬性(風險/避險)俱受利率及美滙牽引,股市止跌必須債市先穩,美息續上則美滙難落,這個局面一天未改,投資者都要面對「無處逃生」之苦。老畢自己就吃了輕視「灰犀牛」的大虧,皆因太早相信加息因素已反映得七七八八,唔識死同聯儲局對賭,結果現眼報,先前建立的納斯特100指數ETF(QQQ)期權好倉慘蝕離場,若非同時開了天然氣(已食糊)及其後換馬煉油股(尚未平倉),拉上補下便無從說起,一注獨輸的滋味肯定不好受。
回看美股大市,眼下悲觀情緒瀰漫,散戶大行板斧盡出試圖「探底」。美銀早前開了個標普500指數3000點目標,估計今年10月19日見此水平後可望止跌,那是根據歷史數據計算出熊市平均深度和歷時後得出的結論。歷史鮮有簡單重演,平均數就更加不足信賴了。反正都是瞎猜,老畢認為有一個推算更合理,至少在邏輯上相對靠譜。
牛市從未發生?
大家若接受過去兩年美股大牛市全拜疫後貨幣寬鬆及財政刺激措施所賜,那麼在加息收水兼政府無錢派的艱苦日子,要評估牛轉熊何時了,最順理成章的參考當為疫魔觸發2020年首季股災前的高位。倘若大市重回當日水平,即意味聯儲局海量放水及華府大開支票促成的升幅點滴無存,就像疫後牛市從未發生過。
視乎採用哪個指數,美股疫前高位在時點上略有出入,但不是2020年1月便是2月,輕微差異不必理會。要知道美股要再跌多少才重返疫前高位,最直接的方法自然是拿各大指數目前水平與之相比,但若只看這點,就會忽略主要指數過去兩年強弱有別的累計升幅,未免不夠立體。
比方說,納斯特100指數從疫前高位到疫後牛市頂部累漲71%,而道指僅累升25%,兩大指數重回當日水平,需要回落的幅度自然大異(前者為42%,後者僅20%)。這裏以表列方式交代納斯特100指數、標普500指數、道指及追蹤小型股表現的羅素2000指數共冶一爐,以便讀者參考。
三情景氹氹轉
與所有「沙盤推演」一樣,股市頂與底若有死數計,世上哪來的窮人?昨文談及畢非德狂買油股,隨即想到股神周不時建議散戶買指數基金,他本人卻從來買股不買市,惟即便如此,也不能完全漠視宏觀大環境。
股神若信軟着陸,理應選擇加倉蘋果而非押重注西方石油;若是硬着陸,買油股一樣死;至於滯脹,你問我,我問邊個?分析師正圍繞這三個情景氹氹轉,正因人人靠估,推測後市發展才那麼富挑戰性。
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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