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2022年5月12日

畢老林 投資者日記

獵殺美業績後「喪插股」頻得手的啟示

5月11日,周三。上一次科網狂潮灰飛煙滅,老畢35歲,見證了史詩式泡沫爆破。那是一整代人的集體回憶,景象雖隨時日而變得模糊,惟終生難以磨滅。二十年一個循環,新世代終於親身體驗到「爆煲」是怎麼回事。

人性千古不變,誰不貪婪?在下「其身不正」,自然不是要探討什麼因果,所以提及此事,無非想從中得出一些啟發,看能否用在投資或投機上。時光倒流二十年,絕大部分新生代還未離開校園。換句話說,眼前發生的一切,肯定是這一代人首次以投資者身份經歷泡沫爆破。

爆煲的痛楚

美股近日儘管腥風血雨,畢竟標普500指數尚未陷入從高位回調20%的技術熊市,以「爆煲」形容之,未免言過其實。可是,若聚焦年輕散戶最熱門的持股對象(大都可歸類為科技/增長/新經濟),恐怕會誤以為大蕭條歷史重演,皆因這些股份十之八九已由高位狂瀉八九成!單看這一大堆名字,泡沫爆破的痛楚較我們那代人經歷過的實有過之而無不及。

訴諸歷史,狂潮起滅大同小異,最典型的共通點乃股價與基本因素牛頭唔搭馬嘴,脫節嚴重非筆墨所能形容。沿此路進,二十年前爆煲的是夢幻股,二十年後不過換了一批新的夢幻股而已。

從實戰角度出發,眼前這場災難最值得注意的並非泡沫破滅本身,而是新經濟企業「爆煲」後的股價表現。

按理說,這些公司的股價從高位暴瀉八九成,即使還未跌完,下行動力也會消耗得七七八八,短時間內進一步瘋插可能性不高。然而,現在的情況剛好相反,每當業績公布後,單日動輒錄得雙位數跌幅的盡屬這類股份,名單且不斷延長,最新加入的就有加密貨幣交易平台Coinbase。

閃電式崩瀉

該公司周二派成績表前股價已從高位累瀉八成,收市後公布業績,隨即在場外交易挫逾兩成,失守60美元(更新後見【圖】)。這是一個什麼樣的概念?想想一星期前Coinbase仍處於130美元水平,這種閃電式崩瀉,當真可以用業績差解釋過去嗎?

一兩家公司如此尚可說不足論定,可是從Teladoc、Lyft到過去十多年的市場寵兒亞馬遜、Netflix,知名企業接二連三績後「喪插」,相關現象彷彿已成常態,那就極不尋常了。

正如昨文所言,投資者心態出現一百八十度轉變,許多散戶損手爛腳,輸光疫後所有斬獲。造好既然死路一條,反向造淡博翻本,從誘因出發不難理解,這正是今天認沽期權(Put)受歡迎程度壓倒認購期權(Call)的一大原因。

試想,在疫後投機氣氛最熾熱那段日子,散戶個個睇好兼造好,集體Long價外Call逼莊家買貨對沖,藉滾雪球效應推動股價節節上揚,惟縱使在當時,單日瘋漲幾成的鏡頭也不多見。

如今鐘擺奔向另一極端,新經濟股績後狂瀉十有七八,關鍵恐已不在數字好壞,而是炒家吼正業績公布日部署「獵殺行動」,財務報告一出,多線Put行使價隨時價外變價內,為靠這招搵食者帶來豐厚回報。買大細也有失手的時候,易名Meta的Facebook正屬例外,但捨此無他,這背後有沒有大鱷推波助瀾,利用形勢為自己炮製一頓又一頓大茶飯,這就不得而知了。

好景擴張過度

不過,所謂物先腐而後蟲生,若非企業本身確有問題,炒家亦不可能如此容易得心應手。從Coinbase業績可見,此加密幣平台與羅賓漢如出一轍,好景時擴張過度,今年首季全職員工人數較去年第四季激增33%,達4948人,與股票認購權相關的報酬開支按季增加35%,同期營業額卻萎縮53%!今時不同往日,在加息收水的日子,投資者一個二個忽然變得懂計數,不會再隻眼開隻眼閉。

Coinbase連上線(top line)都交唔到數,自然成為炒家絕佳的獵殺對象。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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