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2022年5月9日

高仁 財圈識真假

VC與PE追求大不同

各位「巴打」,當「獨角獸」(即成立不到10年但估值達10億美元以上的企業)成功上市之後,VC(Venture Capital,風險投資)與PE(Private Equity,私募股權投資)都會通過出售持股exit(退出)獲利,但VC與PE所追求的其實有所不同。

Ken陳:等我recap一下先,要區分VC與PE嘅簡單方式係,VC投資在企業嘅前期,而PE投資在企業嘅後期;又由於前後期嘅劃分,使到VC與PE在投資理念上嘅分別,VC最重要是有系統嘅打法,而PE最重要係對單個項目嘅判斷。

戴孤劃:(以普「東」話回應,即普通話+廣東話)「鐵哥們」,說到底,PE與VC的最終目標都是一致的,就是先通過私募形式對非上市企業作權益性投資,最後通過企業上市等方式出售有關持股獲利。

高 仁:戴Sir,你嘅說法一半啱、一半唔啱,一方面PE與VC一致以出售持股獲利為目標係啱嘅,但另一方面PE與VC所追求目標嘅指標係唔同嘅。

Ken陳:參考美國VC投資嘅歷史數據,以10年為觀察期,首輪投資嘅項目有近44%歸0,第二輪投資嘅歸零率約36%,第三輪投資嘅歸零率亦接近34%。即使投資項目沒有歸零,亦有很大部分難以取得滿意回報。

戴孤劃:「鐵哥們」,這幹嗎?

高 仁:這代表VC投資項目總體勝率不高,但回報周期長是VC的自然規律,所以要形成令人滿意的回報率,VC就會追求投資項目的賠率。

Ken陳:舉例來說,在具體實際操作上,假設一家VC公司有1億元,投資在50家startup企業,每家投資200萬元。如果其中一家公司成功,並且獲得50倍回報,就能夠收回成本;兩家公司成功,就有淨收益1億元。

高 仁:由於歷史數據說明,VC投資項目的歸零率不低,根本不可能要求所有項目都成功,VC一般都會以追求賠率為目標,這亦是VC叫做風險投資的原因所在。

戴孤劃:那麼PE呢?

Ken陳:相對VC來說,PE投資項目規模和發展比較成熟,企業估值的議價空間不大。因此,PE對投資項目的風險控制要求會較高,原因是一個投資組合根本承受唔到有多個項目失敗。

高 仁:換句話說,PE階段的投資項目的賠率一般都不會太高,PE追求嘅係投資項目嘅勝率。

戴孤劃:噢,理解了。VC一般都會以追求賠率為最終目標,而PE追求的是投資項目的勝率。咱長知識了!

本欄逢周一刊出

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