中成藥需求勁九芝堂盈利穩

九芝堂（000989.SZ）前身「勞九芝堂藥鋪」，創建於公元1650年，距今已有372年歷史。1999年現代九芝堂股份有限公司成立，2000年在深交所上市，2006年「九芝堂」被國家商務部認定為「中華老字號」，到了2008年，九芝堂傳統中藥文化被列入國家級非物質文化遺產保護目錄。

九芝堂經過多年發展，已成為集生產、銷售、科研及健康管理於一體的現代大型醫藥企業，轄下擁有30多家分子公司，門店數量達500多家。該公司擁有國家藥品註冊批文339個，當中獨家品種有35個，國家中藥保護品種1個，覆蓋心腦血管、補腎、補血、婦兒和五官科等多個領域。

該公司目前業務主要分為醫藥工業及醫藥商業兩部分，醫藥工業佔營收比重近七成，2015年至2020年相關營收複合增長率達24.59%；醫藥商業收入主要來源於醫藥連鎖銷售收入，2015年至2020年的年複合增長率達107.49%，表現強勁。

九芝堂非處方藥（OTC）在市場佔據領先地位，其中，主要治療腎虧的六味地黃丸，以無糖濃縮劑型為主，服用方便。統計顯示，2020年中國零售藥店市場中，九芝堂六味地黃丸市佔率24.3%，排名第一。今年該公司把六味地黃丸價格上調10%，預計未來隨着品牌認知和市佔率的不斷提高，產品營收增速有望繼續保持雙位數。

另外，中風急救中藥安宮牛黃丸市佔率排名第三，2020年銷售收入按年增長44%。為應對成本上漲，九芝堂近月將安宮牛黃丸產品價格上調12%至25%。目前，安宮牛黃丸處於滿產滿銷狀態，為滿足下游需求，該公司投資建設了三期廠房，預計今年試投產，產能將逐步達到1000萬丸，有望推動相關產品銷量進一步提升。

2021年前三季度，該公司實現營業收入29.92億元（人民幣．下同），按年增加12.44%；實現歸母淨利潤2.7億元，上揚18.54%，收入及盈利保持穩定增長。

大健康業務產品多元

隨着內地老齡化加劇、消費結構升級，以及市場對健康的關注度提升，國內眾多中藥企業陸續布局大健康產業。九芝堂大健康業務主要聚焦體重管理、免疫健康、養生、睡眠及美妝等功能，推出阿膠糕、乾燕窩、人參黃精五寶茶與黑芝麻丸等特色產品。另外，日化產品方面亦推出了抗衰、美白、男士專用、除痘、水乳膏霜和面膜等產品。

華安證券近日發表報告預期，九芝堂2021年至2023年收入將分別達到40.1億、45.4億及51.3億元，按年增長12.8%、13%與13%；歸母淨利潤分別為2.7億、3.6億及4.6億元，年增0.3%、30.4%及29.9%，對應每股盈利0.31、0.41及0.53元，預測市盈率32倍、25倍及19倍。首次覆蓋，給予「買入」投資評級。