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2022年4月22日

大行手影

華發賣樓勝同業 大行睇12.7元

擁珠海國企背景的內房股華發股份(600325.SH),上季銷售跟隨同業下跌,但幅度較細,加上融資成本具優勢,獲大行唱好。

華發股份於1992年成立,2004年於上交所上市,母公司為珠海國企華發集團,持有華發股份26.5%股權。華發集團深度參與珠海城市運營,負責十字門商務區、珠海保稅區及富山工業園區等多個規劃、設計及開發。華發集團所持有的土地均將交由華發股份管理及開發。

信達證券發表報告,華發在珠海土地儲備多,加上首季賣樓表現好過同業,同時「三條紅線」亦已全面轉綠,前景值得睇好。

負債勁減 「三條紅線」轉綠

報告指出,今年以來內房整體銷售下滑,華發難免也受影響,首季銷售金額231.9億元(人民幣.下同),按年大跌17.4%,但表現已好過對手,期內百強房企銷售平均跌47.2%。華發銷售額排名則上升,由2021年首季的34位攀至2022年第一季的17位。

為落實內地監管政策要求,華發優化融資結構,有息債務規模去年按年跌一成,債務則大降四成,全面實現「三條紅線」達至轉綠目標,淨負債率由2014年的256%急降至去年底的76%,平均融資成本亦從2014年的9.55%跌至去年底的5.8%。基於擁有國資背景,往後融資成本有望進一步減低。

華發堅持做大做強住宅業務外,還透過商業地產及上下游產業作多元化發展。該行提到,華發商業項目已進軍珠海、太倉、威海、中山、武漢等城市,以華發商都、華發新天地、閱.潮書店、華商百貨等品牌作主線,未來將可帶來穩健收益。

拓多市商業項目 收益穩健

信達證券估計,華發銷售項目陸續進入結算期,料2022至2024年地產業務收入可分別升18%、10%和8%,毛利率平均維持在24%水平,帶挈淨利潤有望錄得35.3億、38.4億和42.9億元,按年分別增長9.9%、9.3%和11.8%。

對比同業保利發展(600048.SH)及招商蛇口(001979.SZ)今年預測市盈率約7.7倍推算,信達證券給予華發目標價12.79元,並首予「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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