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2022年4月13日
疫情及俄烏戰事令市場陷入混亂，但食品需求維持穩定。內地佐餐開味菜龍頭涪陵榨菜（002507.SZ），過去10年淨利潤復合增長率達兩成。該公司去年盈利雖然略降，但作為龍頭，定價能力較強，有望透過加價推動盈利回升。
涪陵榨菜成立於1988年，主要從事榨菜、蘿蔔、泡菜及其他佐餐開味菜等食品的研製、生產與銷售。該公司旗下「烏江牌榨菜」暢銷全國，並遠銷日本、美國等多個地區。2011至2021年該公司整體營收複合增長達到13.58%，其中榨菜業務營收複合增長12.5%。榨菜是其業務的基本盤，截至2021年末，榨菜品類營收佔比為88.4%。
與農民合作 保原材料供應
該公司生產經營所需原材料主要是來自重慶市涪陵區的青菜頭。青菜頭種植易受天氣影響，產量、價格波動明顯。原材料在其成本結構裏約佔71.9%，青菜頭在原材料裏約佔42%。該公司通過「公司+合作社+農戶」的模式，保障青菜頭的穩定供應。涪陵榨菜已擁有兩千多家經銷商客戶，產品遍布知名連鎖超市、各級農貿市場、城鄉便利店等。電商平台近年發展速度亦較快，2020年以來受疫情影響，該公司擴大了電商費用的投入，令推廣成本有所提升。
涪陵榨菜早前公布，2021年實現營收25.19億元（人民幣．下同），按年上揚10.82%；歸母淨利潤7.42億元，按年減少4.52%。原材料價格上漲，以及宣傳銷售費用的提升，為其帶來成本壓力。
推低鹽產品 配合市場需求
不過，該公司作為行業龍頭，定價能力較強，過去多年亦多次主動加價，沒有明顯影響銷售。涪陵榨菜去年第四季亦宣布加價，各類產品出廠價上調3%至9%不等。加價即時增加收入及利潤，去年第四季該公司實現營收5.63億元，按年上升18.74%；歸母淨利潤2.38億元，按年大漲45.75%。
榨菜作為傳統食品，該公司積極宣傳，力求改變消費者的使用習慣，使榨菜能夠在使用範圍、使用頻率及使用量上得以提升。該公司亦推出低鹽產品，配合市場對健康產品的需求，短期內推廣成本雖然提升，但對其長遠發展有利。
申港證券近日發表的報告預計，該公司2022至2024年歸母淨利潤有望分別增長35.5%、18.7%及16.2%；2022年預測市盈率低於其他主要可比上市調味品公司，首次覆蓋，給予「買入」評級。
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