高位跌76% JS環球生活回暖

筆者留意JS環球生活（01691）多時，該股由新冠肺炎股災的底部近3元水平，升至2021年4月的逾26元，狂升7.7倍，上月中卻低見6.31元，較不足一年前的高位瀉近76%，周五則以9.58元報收，較低位反彈約50%，過山車般的走勢，最新業績倒不見得太曳。

摩通指JS環球去年下半年銷售額按年增9%，盈利則按年降14%，優於部分投資者預期；在簡報會上，管理層估計，受持續地域擴張及推出新產品帶動，今年收入將增長10%。

部分產品獲關稅豁免

該行認為，公司股價連番受壓，部分原因是去年下半年管理層對指引修訂令市場失望，預計管理層今年傾向保守的指引，提供潛在的上行空間，目標價看16元。

JS環球目前有兩個業務部門，一是於歐美及全球市場分銷產品的SharkNinja（SN），專注清潔電器及廚房電器，另一個主攻中國廚房電器的九陽，據AVC的調查，九陽在豆漿機、破壁機品類線下和線上市場均排名第一。

SN的Shark是美國排名第一的吸塵機品牌，Ninja則是美國排名第一的廚房小家電品牌，Shark在英國吸塵機市場的份額達30.6%，而Ninja更佔英國電煮鍋近半的市場份額，比2020年上升18個百分點，在油炸鍋的市佔率亦達35.1%。

滙豐表示，JS環球下半年收入及毛利率遜於公司指引，其中SN品牌收入增幅由上半年的79%減慢至15%，公司上市以來便受惠於海外家電需求的上升周期，如今面對通脹加劇及增長放緩的挑戰，管理層應對下行周期的能力將是錨定估值的關鍵。

按美國貿易代表辦公室早前宣布，SN部分產品在2021年10月至2022年底期間獲得關稅豁免，估計對公司利潤率產生約2至3個百分點的正面影響；滙豐料有助消除部分不確定性，估計2022年的淨利潤率持平在8%上下。

管控費用利潤率持平

去年，JS環球在全球小家電市場排名升至第四位，核心產品在歐美市場份額持續提升；中金稱，美國已重新豁免352項從中國進口商品的關稅，公司大部分相關產品均得到豁免，對2022年毛利率產生正面效果。

2021年下半年，人民幣升值、原材料及海運成本居高不下，據中金的數據，SN分部毛利率37.5%，較上半年跌6個百分點，但公司努力管控費用，下半年管理費用率和銷售費用率分別按年下跌2.1和0.6個百分點，使SN利潤率保持穩定在13.7%。

JS環球置換債務後，融資成本明顯降低，去年為279萬美元，比2020年減少526萬美元；中金看好公司品類和市場拓展持續兌現，兩項因素驅動的長期邏輯不變。

即使宏觀經濟波動，全球小家電同業相信今年前景穩定，大摩認為，JS環球較主要海外上市同業折讓40%至50%，估值全球最低；近期更發表技術分析報告，預期股價30日內將會上升，發生機會率超過80%，目標價為15元。

瑞銀亦指出，市場對SN盈利前景過於看淡，JS環球於2021年至2023年的預測盈利複合年增長率將有13%，而目前市盈率低於10倍，相對同業的平均水平為17%和18倍，現時估值對長線投資者具吸引力。

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