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2022年3月31日

羅耕 財經DNA

美國通脹打擊消費?

隨着美國通脹失控,漸多人開始懷疑消費會否因而受到打擊。正路的,需求定律嘛,貴了當然買少些。然而,要具體地計算這效應,倒要花點工夫。若要覆蓋滯脹的1970年代,則不能用月度數字──因不夠長,要用季度GDP裏頭的實質消費(PCE)。

把PCE的實量和實價指數經過濾器(如HP filter,先取對數後還原)抽出周期,就見兩者呈多年的反比關係了(留意左軸逆向),比較縱軸單位所見,價平均每行一格,量便相反地行半格。這個「行」並非按年或按月比,而是跟其本來的趨勢偏離多少。

加價量照升

值得留意的是,這反比關係由亞洲金融風暴到金融海嘯間似乎失效,近幾年又再失效。這幾潮現象均是「加價量照升」,唯一解釋是需求受外部(即價、量外的)因素推動,譬如收入持續強勁等。這種現象,是近二三十年跟之前不同之處。

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