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2022年3月25日

習廣思 信筆攻略

高通脹年代運滯 股市動盪無升勢

環球股市3月中以來的絕地反彈,看來天花板漸近,較強勢的美國費城半導體指數連續4個交易日受制於50天移動平均線【圖1】,本港的恒生科技股指數在中央釋放和風及企業加碼回購後,火熱地炒了一轉後,已開始遇見阻力。

港股回升遇阻 天花板漸現

騰訊(00700)因業績失準,昨天股價下滑5.9%;美團(03690)今日公布業績,股民學精了,先行一步,股價亦挫5.9%。騰訊今天開始向股東派出京東(09618)實物股份,後者股價亦跌4.1%,加上瑞聲科技(02018)及舜宇光學(02382)兩隻績差股,拖累科指低收2.9%。

騰訊管理層明顯地不再像過往般與監管政策博弈,全面擁抱及支持新的監管模式,放棄業務無序擴張,有評論認為QQ乖乖的按規矩營運,做個「草食男」,日後勢必高增長不再。這種想法可能是推得太遠了,不過股價走勢轉弱的可能性較高,往下繼續尋底。昨天大藍籌中表現十分強勁的藥明生物(02269),一度抽上逾9%,惟高位回吐壓力頗大,收市時升幅收窄至6.3%,全日高位71.5元或許是此輪反彈浪的天花。

俄烏戰事持續,紐約期油又逼近115美元,但MSCI環球股市指數已高於上月24日俄國揮兵入侵烏國的水平,看來股市又忽視地緣政治風險。俄烏戰事未了,西方在美國總統拜登的領導下,這兩天會在比利時布魯塞爾召開北約及G7會議,聚焦如何進一步制裁俄國和軍事支援烏克蘭。有指歐美將警告俄羅斯總統普京切勿使用化武及核武。

歐美與俄國這兩日仍會處於劍拔弩張的狀態,對金融市場會帶來一定波動。

歐美俄過招 金融衝擊深遠

面對西方圍攻,普京也非善類,周三要求不友善國家日後必須以盧布購買天然氣和能源,首當其衝的自然是歐洲國家,當地天然氣期貨周三勁飆18%,昨天開市後又漲一成。

從俄方角度而言,既然歐美全面制裁俄國在外滙上的使用,得滙無所用,不如改以盧布交易,海外買家要以美元或歐羅兌換盧布,無形中幫助支持盧布滙價,歐洲不接受新條款,便有斷氣之風險。

另一方面,歐洲亦在想辦法斷普京的米路,英國首相約翰遜透露正研究方法,使俄國無法動用其黃金儲備,以減少俄方的戰爭經費,逼其縮短戰事。看來今次北約之會,拜登與歐洲領導人會研究一系列措施炮製普京,估計好戲會在周末上演。

俄烏之戰本是兩國之爭,卻演變成西方陣營集體抵制俄國,對環球經濟的衝擊頗大,影響也相當深遠。高昂的能源價格引發高通脹,配上一直落後形勢的聯儲局,宏觀風險十分巨大。

伏爾克降服物價 迎大牛市

1973年中東爆發戰爭,產油國向西方禁運石油,油價與通脹齊升,困擾持續多年,標普500指數1973年底時為97.55,到1979年底也只是107.9,6年時間升10.6%,期間股市異常波動,可見高通脹並非股市的朋友。

其後伏爾克(Paul Volcker)上任聯儲局主席,把聯邦基金利率由1979年的11.2厘大幅調升至1981年的20厘,終於把通脹壓下來,標指由1981年底的122.55攀至1989年的353.4,大漲188%,可見穩定的通脹環境對股市長期升勢十分重要。

俄烏之戰對經濟的長期影響,會否重演當年中東戰爭的情況仍有待觀察,然而高通脹環境對股市的打擊已有前科,今年在股市走動,實宜提高警覺。

自從聯儲局的取態愈來愈鷹後,中美貨幣政策背馳日益嚴重,兩國的10年期國債孳息差距縮減至45個基點,今年1月份時人民幣債息還高於美債息115個基點,息差收窄,美元兌人民幣亦開始上揚,昨天升至6.37,美元兌日圓的漲勢更急【圖2】。一年期遠期合約預示,人幣後市仍會繼續向下走,這也十分正常,美國加息會愈來愈急,市場預計5月及6月各加半厘,息差因素會令人幣進一步回落。想透過投資中國資產賺滙水的投資者,今年不宜在這方面存有期望。

 

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