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2022年3月21日

石林 金與銀

鎳事件暴露「交易所風險」

近期備受市場關注的倫敦金屬交易所(LME)史詩級「鎳事件」,至今波濤未息。

LME前周宣布3月8日的鎳交易無效,並以上日收市價每噸48078元(美元.下同)為準,引入逐級擴大的升跌停板機制,到上周三(16日)恢復交易,該所希望藉此逐步穩定市況。

結果在恢復交易的3天,鎳價下挫並先後分別觸及5%、8%及12%【圖1】這三級跌停價,現宣布本周一的交易限價擴大至15%。情況不僅於此,該3天LME交易系統均出現故障,部分交易被取消,市況一片混亂,成交陷入凍結困境。

對此情形,該所執行長M. Chamberlain一方面將電子系統故障歸咎於第三方軟件的漏洞,另一方面指銀行業須負起一定責任,因為銀行業去年曾反對一項有助於提高金屬交易市場透明度的提議。而且有許多場外交易是透過金融機構來進行,這些都是交易所難以掌握的。

市場避險需求緩和

然而,許多市場持份者對LME如此的應對舉措表示失望。有人直指「LME的公信力正以驚人的速度失去」,但一般投資者在短期內難以找到替代的鎳報價方式。

據悉,本港有投資人士透過經紀行在LME進行鎳交易,對目前發生的狀況也深表不滿。尤其是做跨市場對沖或套戥的,做了一些單一時說有效、一時說無效,被迫變成「賭單腳」,陷入極大風險處境之中。故筆者認為,「交易所風險」是我們值得留意的一種風險!

可能出於有形及無形的關係,最近兩周鎳價與大宗商品價格及貴金屬價格呈現共同進退。前周金價曾急飆至接近前歷史高位的2070.4元,到上周大幅回落到1894.9元,後反彈到1921.62元收市【圖2】。銀價前周曾漲抵26.95元,到上周則明顯回落至24.46元,及後重上24.92元收市。

俄國對烏克蘭加強軍事壓力,但行動進展依然十分緩慢。雙方出於各自考慮,都有透過談判來探求下一步做法的需要。金融市場避險需求紓緩,金銀兩市出現多頭獲利回吐,價格因而從高位下滑。另一方面,美國聯儲局終於決定加息0.25厘,符合市場預期。此舉雖正式宣布QE4結束,但其實錯過了最合適的時機,因為美國經濟已進入放慢階段。

聯儲局不敢採取較大的收緊力度,恐怕嚴重影響華爾街的利益,因此金銀價格反而在加息正式實現後從低位回彈。

周內,俄羅斯央行宣布暫停從國內信貸機構購買黃金,原因是民間對此需要頗大。市場現仍預期俄國面對西方國家的強力經濟制裁,最終恐需把持有的黃金儲備貨幣化,出售一定數量來支持經濟。然而,到目前為止,雖然市場認為有這種可能,但尚未見有實質行動。

金銀短期上落整固

另一方面,本欄之前曾提到,俄烏戰爭或意味着全球金融經濟體系走向割裂,與美國非友好國家或會加強去美元化,加強本身的黃金儲備。筆者欲試看中國人民銀行在此方面是否有新動向,但很奇怪,已到3月下旬,人行仍未公布本月的外滙儲備和黃金儲備數據,故難以作出這方面的估計和判斷。

目前金銀周線圖呈現見頂回落的訊號,但在日線圖則有短期暫見底反彈的跡象,因此估計金銀價格近期可能在近兩周波動的下半區間內上落和整固。金價目前的回升阻力在1950元,上方的1974元是更大的阻力;而1895元是目前的支持,下方的1877元是短期重要支撐。銀價目前的回升阻力在25.6元,上方的26元是更大阻力;而24.46元是目前支持,下方的24元是短期重要支持。

本周請注意俄烏局勢演變,這是影響目前市勢的主要因素。

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