鎳逼空事件帶來的教訓

俄烏戰火暴露國際金融經濟體系本來存在的問題，並且激化起來，市場掀起滔天巨浪。一名外國機構研究主管如是說：「最近幾天全球大宗商品市場的走勢，超出我們作為基金經理幾十年來所經歷的任何波幅。」

最近發生的事件，最令人矚目的是倫敦金屬交易所（LME）上演的一場史詩級金屬鎳「逼空大戰」。倫敦鎳價從3月7日每噸29246元（美元．下同），到翌日狂飆到101365元，兩天內飛升247%。中國鎳礦巨頭青山控股被迫倉，據說造成約80億元虧損。

就在此時，LME突然暫停鎳期貨交易，宣布3月8日所做的交易無效，並推遲原定在3月9日的現貨鎳交割。此舉對於有145年歷史的LME乃極不尋常，該交易所官方稱此做法是符合交易規則，但有不少基金和市場人士對LME的處理方式大表不滿，指其交易制度風險太大，擬退出所有頭寸，不再參與買賣。

認識市場殘酷套期保值留神

現有更多資料顯示，此事件涉及的交易商及銀行的範圍遠比傳言為大，而各自有着不同背後勢力。本欄限於職能，現只擬談談該事件對我們小投資者帶來的教訓。

首先，我們應加強對金融市場殘酷的認識，不宜只有一知半解就全身投入。以前發生過的鋅銅期貨被逼空、中航油及原油寶等事件，背後產生的原因都有相似之處。此外，市場大逼空背後通常都存在以下四個現象：現貨或庫存不足、持倉量巨大、空頭太集中、有基本因素支撐；此外，即使作為生產商，在市場套期保值操作時，應注意本身的產品是否與交易所交割的貨品規格相符，以及數量是否超出本身的生產能力。

上述的LME鎳事件現時還沒有結束，餘波更加未了。我們須繼續密切注視其演變。

與此同時，貴金屬價格呈續漲而後回。金價從上周初的1961元急漲至上周二的2070.4元，距前歷史高位僅略低4.5元；惟其後明顯回落，上周五曾抵1958.6元，最後收報1988.46元。銀價從25.29元升至26.95元，為去年6月以來的高位；上周末回落到25.83元收市。鈀金期貨價曾漲抵3425元的歷史新高位，上周末大幅回落到2796.8元收市。鉑金期貨價則曾升至去年6月以來的高位1197元，上周末回落到1088.6元收市。

最近俄烏戰爭觸發的金價表現，頗有別於過去多年世人對黃金的觀感，特別是美國與俄國互相施行經濟制裁，有造成全球金融體系出現割裂的可能，這會促使一些與美國非友好的國家加速去美元化，增持該國的黃金儲備。在此情勢下，黃金價值或會被重新定義，對長線金價造成影響，這一點是值得留意的。

金價短線2050美元受阻

至於短期金價波動，很大程度仍取決於戰局的發展。俄軍加強圍攻烏的力量，但戰況仍膠着，雙方不時傳出和談有望的訊息，金價因而急上急落。另一方面，美俄加強互相抵制，美國兩黨議員提出凍結俄國黃金儲備的議案。此事短期對金價有利，但稍後俄國若無法支撐經濟，恐不得不設法出售黃金儲備，反不利金價。最後，美國聯儲局本周舉行議息會議，該局在世局不安及美消費物價指數上月按年升幅高達7.9%的困境下，採取何種貨幣政策十分令人關注。

目前金、銀的周線與日線圖表均呈現技術上短期暫見頂的訊號，但目前基本因素仍利好，故估計兩市短期仍在相對高位反覆。金價可能大致維持在1960元至2022元之間上落，上方2050元是大阻力，下方1950元是重要支持。而銀價或大致維持在25.3元至26.2元之間上落，上方26.53元是大阻力，下方24.85元是重要支持。

進一言：在亂世中保留自身實力至為重要！