短期看政局長期看儲局

有關地緣政治局勢的消息忽張忽弛，另一邊廂美國聯儲局會議紀要的偏鷹程度低於預期，情勢令金銀價格大幅波動，但整體是反覆再升。

俄國快將入侵烏克蘭的消息，使上周早段的金價續升至1879.4元（美元．下同）；待俄國宣布部分軍隊撤離，金價急回落到1844.5元。惟美國指俄軍仍在集結，且烏克蘭東部地區發生軍事衝突，金價掉頭大漲至1902.5元，為去年6月以來的高位。其後聞美俄兩國外長即將會談，金價略回順至1898.43元收市【圖1】。

銀市亦呈現類似的上下波動，但漲勢仍不及金市。上周早段銀價曾升至24元的下沿，之後明顯回落到23.08元，但迅速又回彈，到周五曾漲抵24.08元，惟此僅是上月下旬以來的高位，最後稍回順到23.92元收市【圖2】。周內，期鉑與期鈀價格分別升5.7%及6.58%。

戰爭對金價影響

在撰寫本文時，烏克蘭局勢依然相當緊張，美俄兩國外長會談日子未到，故不知屆時外交和政治解決的結果。但目前烏克蘭東部地區暴力衝突仍在加劇，美國總統拜登更認為俄羅斯總統普京已經決定入侵烏克蘭，正試圖為可能幾天內發生的軍事行動尋找藉口。

不同的分析者對這次事件最終會否演變成美俄兩大國正面軍事衝突，持有不同意見。有意見指兩國都無法承擔大戰的後果，故這場仗打不起來；但另有意見認為，雙方都似乎沒有政治退路，最終結果難以預料。

現本欄只想提供近40餘年世界發生過的11場局部戰爭對金價影響的一些資料，供各位參考。其中，1980年兩伊戰爭和2001年阿富汗戰爭，戰爭爆發時金價比一個月前分別上升11%和6.6%，但是一個月後，反而分別倒跌7%及4%。其餘8場戰爭，在戰爭爆發時金價比一個月前分別由上揚4.4%至下跌4.9%不等，但到一個月後全都反而轉跌，分別由挫0.3%至5.5%不等。只有另一場2011年利比亞戰爭是例外，戰爭爆發時金價漲1%，一個月後升1.5%。

貨幣政策更關鍵

由此可見，「炮聲一響，黃金萬両」這句古諺語，在當今世界不一定完全適用。原因是局部地區戰爭對該地區國家的經濟會有影響，但未致嚴重波及大國經濟。而金價主要是受大國經濟的左右，故此不宜對目前事件會刺激金價狂飆抱不切合實際的期望。

美國聯儲局對貨幣政策轉為收緊的決心與力度，對黃金後市更具影響力。上月議息會議紀要全無新意，令人失望。本欄繼續追蹤該局資產負債表規模，現增至8.911萬億元，申算自宣布減購債以來，平均每月仍增971.13億元，可見該局收緊力度確實不大。現有人估計，聯儲局在3月加息半厘的機率，由50%降至33%，但摩根大通則估計，未來9次議息會議都各加0.25厘。由此可見聯儲局是否致力重建市場對它控制通脹的信心，頗為關鍵。

短期而言，消息對金價衝擊仍很重要，故須注視烏克蘭局勢的演變。金市圖表技術目前接近短期超買，但程度不算嚴重。日線圖則呈現一個「十字星」待變之局，即本周一是漲或跌對後市會有啟示作用。

目前金價的上升阻力在1917元，下一阻力為1932元，最大阻力1960元；短期支持在1880元及1865元，而關鍵支持為1854元（即原中長期下降軌的水平）。銀價目前的回升阻力是24.2元，下一阻力在24.7元，最大阻力25.4元；短期支持為23.35元和23.08元，關鍵支持22.9元。

除上述消息外，還請留意美長中短期孳息率差距在收窄，即孳息曲線呈扁平化，意味着美國金融市場形態起變化，進而牽動到各方面。