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2022年2月9日

徐意 A股博弈

中國海防盈利飆 受惠軍費支出增

今年環球經濟復甦動力預期減慢,一些業務表現較穩定的公用及軍工股值得看高一線。主要從事水底聲納防務產品生產的中國海防(600764.SH)近年盈利表現不俗。在台海關係緊張之下,中國海防支出續增,該公司有望成為主要受惠者。

2017年,中國海防通過重大資產重組,置入長城電子100%股權,令其成為海軍軍用通訊聲納裝備的核心供應商。去年上半年,該公司水底聲納電子防務產品營業收入達到48.5億元(人民幣.下同),佔整體業務的48.5%;電子資訊產品及電子特裝產品則分別佔31.8%及18.4%。

水底聲納產品更換頻密

中國海岸線複雜綿長,與鄰國海域鬥爭情況複雜,近期美軍偵察船和潛艇頻頻進出南海,取得海底有效監測是必備發展趨勢。中國海防的聲納產品作為海底監測網核心訊息收集獲取裝備,未來有望快速發展觀測網建設。

中國海防的水底聲納防務技術實力強、型號多、市佔率高,多款聲納廣泛配備內地各類水上艦隻、水下潛艇,處於壟斷供貨地位。聲納由於長期浸泡在水中,腐蝕速度快於整艘船,每5年要更換一次,整艘船壽命周期內約更換7至8次,維修更換頻率較高,新增及維修市場更廣闊。

作為中國船舶集團電子資訊板塊平台,中國海防的水底電子裝備資產基本已注入該集團,對方旗下仍有大量船舶電子資訊資產有待注入。隨着中國船舶集團資產重組的深入推進,中國海防將顯著受益於該集團資產證券化率的提升。

除軍用設備外,中國海防同時從事民用產品生產。去年上半年,軍民產品比例約為7:3,其中軍品中的水底聲納電子防務產品收入增長38%,民用電子資訊產品按年飆83.8%。民用產品市場的增長,有望成為該公司未來一大主要增長點。

浙商證券看好首薦買

近年來,中國軍費支出持續增加,2017年為10444億元,2021年升至13795億元,年均複合漲幅達7.2%,預計未來5年複合增速有望高達7.5%。國防預算支出保持穩定增長,令中國海軍艦船需求持續加大。

近年的新冠疫情對此類軍工類企業沒有明顯影響。中國海防此前公布,2021年前三季度實現營收29.77億元,按年增長6.52%;歸母淨利潤4.49億元,漲23.6%;扣非歸母淨利潤4.29億,上揚24.9%。

浙商證券近日發表的報告認為,中國海防作為集團電子訊息上市平台,有望打造成為海洋訊息化領軍企業。考慮到其聲納配套艦隻新增、維修水下預警監測及無人潛航器(UUV)的需求,預計2021至2023年,該公司淨利潤將分別達到8.4億元、10.4億元及12.3億元,增速為12%、23%及19%,首次覆蓋,給予「買入」評級。

 

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