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2022年1月31日

高仁 財圈識真假

零成本私有化財技

各位「巴打」,年近歲晚,投資者一般都準備收爐等過年,殊不知內地教育板塊受到市場不利傳聞衝擊,多隻股份跌到一仆一碌,即俗語說的「臨尾香」。這次急跌卻讓高仁與「豬朋狗友」憶起,教育股去年中也曾受內地政策影響,部分公司可能為了要遵守最新法規,使出張無忌的乾坤大挪移,零成本私有化業務或資產。勁不勁?

程更計:臨近歲晚,內地教育股上周突然間表演高台跳水,真係嚇死我班散戶寶寶!

戴孤劃:市場傳聞說,中國教育部等官方機構早前約談多間在美國及香港上市的教育股,表示可能禁止境外上市教育股持有和併購任何內地學校資產,以及頻繁加學費等,相信是觸發該板塊急跌的原因。

高 仁:教育股暴跌都唔係第一次。去年7月發布《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》,要求減少學生校內課業壓力和學外課科培訓及補習類課堂,該「雙減」政策引發內地補習股遭大手拋售。去年9月1日生效的《民辦教育促進法實施條例》(《民促法》)則對從事小學6年到初中3年的K9教育公司造成巨大影響。

程更計:《民促法》提出禁止社會組織和個人透過兼併、收購、合約安排(或俗稱可變利益實體的VIE結構)等方式,控制提供義務教育(包括6年小學及3年中學的9年教育課程)的民辦學校,且提供義務教育的民辦學校不得與其關聯方交易,意味民辦K9教育面臨更嚴格監管。

光正教育藉VIE架構避國策影響

戴孤劃:光正教育(06068)在內地提供全方位民辦基礎教育,包括小學、初中和高中部,並向學生提供配套服務,其業務豈非首當其衝?

程更計:光正教育正是透過大股東和主席旗下廣東光正教育及其子公司(統稱為「受影響實體」)營運其學校,並未持有受影響實體任何股權,只係透過VIE架構控制受影響實體,令受影響實體財務業績可作為其間接子公司綜合入賬。

高 仁:因應《民促法》生效,光正教育認為於去年8月31日結束時,已失去對受影響實體控制權,受影響實體財務業績自去年9月1日起,不再於其綜合財務報表綜合入賬,受影響實體資產淨值則已在截至去年8月31日綜合報表中終止入賬。換言之,上市公司要剝離義務教育學校業務。

戴孤劃:那麼對光正教育的業績和財務影響如何?

程更計:光正教育截至2021年8月底止全年收入有22.64億元(人民幣.下同),但受累於受影響實體終止綜合入賬,其資產淨值26.27億元確認為一項一次性虧損,該項剝離的受影響業務虧損達20.56億元,加上餘下業務蝕2.22億元,導致年度虧損達22.79億元,股東應佔虧損也近21.2億元。2020年度股東應佔溢利為5.12億元。

高 仁:再睇balance sheet,光正教育剝離業務帶來資產大縮水,去年8月底的物業、廠房及設備賬目只有約222萬元,較前一年同期的40.05億元大跌99.9%;資產淨值由原先的62.45億元大減90.7%,至僅5.81億元。

戴孤劃:嘩!咱也在網絡上看到有小股東不滿,有「鐵哥」說光正教育可能在趁火打劫,也有「巴打」質疑大股東和主席借機「轉移資產」,順勢把業務零成本私有化!

高 仁:哈哈!你懂的!

本欄逢周一刊出

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