2022年1月24日

石林 金與銀

「白銀革命」失敗背後原因

已近1月底，猶記得一年前在金融市場發生的一次「散戶革命」。美國散戶透過期權交易，瘋狂抬高視像遊戲零售商GameStop（GME）股價，成功迫使沽空機構香櫞（Citron Research）等公司先後棄械投降。趁此成功聲勢，散戶「帶頭大哥」K.P. Gill號召將「逼空大戰」轉移到白銀市場，透過大手購入白銀ETF（SLV），將銀價由每盎斯25元（美元．下同）推升到以通脹率合理伸算的1000元！

一年後的今天檢視散戶革命戰果，GME股價上周五收報106.36元，仍兩倍於發動革命時的價位。然而，銀價儘管在去年2月初曾漲至30.05元，但很快就回落到發動革命時的25.5元水平附近，去年8月至今更一直低於該水平，甚至兩度下試21.4元，最近才爬升回24.5元附近，故可說「白銀革命」並不成功。

銀市被打壓 符合美國利益

回想當時，本欄已認為白銀不等同於GME股票，不全具備能被成功逼空的條件。況且，散戶招惹摩根大通為敵人恐非明智。

摩通自2008年就成為白銀市場最大莊家，近年雖曾被美國司法部控訴違規行為，惟仍無損其地位。截至目前，摩通在美期銀市倉庫存有約1.85億盎斯白銀，佔全部倉存的52%。不容否認，摩通有扮演打壓銀價主力軍角色之嫌，但其命運與上世紀操控銀價的亨特兄弟（Hunt Bros）完全不同，估計原因很可能是摩通打壓銀價符合美國當局的深層利益，因為此舉有助支撐美元滙價，且可遏抑通脹預期。

難怪近年分析者對銀價的預測多半落空。現本欄想提醒各位，我們主要身份是投資者，而非革命者，故不應無視銀市存在上述情況。

當然，我們應該留意一些新的演變。最近大宗商品價格持續大幅攀升，情勢使相對落後的白銀等貴金屬也從低位回穩。上周因股市大幅調整，部分資金流入貴金屬市場避險，加上烏克蘭等地緣政治局勢趨緊，銀價從22.8元水平顯著推升至24.7元，最後收報於偏高的24.29元。金價則從1805.7元水平續升至1847.9元，收市略回順至1835.38元。周內期鉑與期鈀價更分別錄得7.31%及12.04%的升幅。

此行情發生在美國聯儲局新一輪議息會議前夕，有點不尋常，似乎反映該局公信力欠佳，市場對其控制通脹的決心和力度有所懷疑。亦有人表示，即使該局加息1厘，也不易遏制目前的高通脹率。

儲局收水決心力度欠奉

本欄對聯儲局的態度和做法不時提出質疑，最近發現該局似乎並非真正加強縮減購債。該局的官方數據顯示，截至上周三其總資產值為8.867萬億元，即自去年11月4日正式表明縮減購債的11周內，共增加了2929.63億元；按此伸算，即平均每月（4.33周）增加了1154億元，只比早前每月購債1200億元的規模縮減了少許。換言之，聯儲局轉為逐步收緊（taper）的決心和力度的確令人有所懷疑。

市場現等待和注視聯儲局本周舉行的最新一輪議息結果，看看有否更多及更具體關於減債、加息和縮表的訊息，此將很大程度決定金銀兩市是繼續橫向發展還是向上突破。目前金銀兩市圖表技術進一步偏穩，但金銀礦業指數均升後回軟，未有強力支持金銀價格向上突破。還有美10年期實質利率最近從負1厘水平，慢慢爬升到負0.5厘左右水平，此情況也無助於金銀價格向上突破，宜留意這些演變。

現估計金價在1849至1860元地帶仍有回升阻力，稍後若升越去年11月高位1877元則屬成功向上突破；短期支持則在1805元，重要支持在1728元。銀價目前在24.9元水平仍有回升阻力，25.5元則為中短期重要阻力；短期支持在23.5元附近，重要支持則在22.8元水平。

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