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2022年1月18日

信析 信報投資分析研究部

美牛強勢遮三醜 儲局加息急不得

美國聯儲局主席鮑威爾上周出席提名連任的國會聽證會,於預先準備好的聲明提到,在橫掃全球的新冠肺炎肆虐之前,美國經濟正享受着連續11年擴張期是歷來最長,失業率下降至50年新低,但榮景受疫情打擊幾乎於一夕之間逆轉,經濟收縮屬有紀錄以來最快和最深。

在國會和聯儲局全力抗疫下,鮑威爾指出,經濟呈現多年來最快步伐增長,勞工市場恢復強勁,儘管(變種病毒)疫情尚未平息,供應鏈樽頸問題引發通脹上升,惟經濟繼續復甦,開始看到疫後經濟可能會有些不同(We can begin to see that the post-pandemic economy is likely to be different in some respects)。

鮑威爾並沒闡述「疫後經濟」跟以往的擴張期有何差別,僅強調聯儲局將運用工具支持經濟增長與勞工市場,同時防止更高通脹「落地生根」(to prevent higher inflation becoming entrenched),又說貨幣政策必須具廣泛和前瞻性,與持續發展的經濟同步。所謂的工具,不外乎是去年12月議息會議紀錄提到的加息及縮減資產負債表規模(縮表)。根據上次2015年經驗,局方會先加息,一段時間後再縮表。

上調利率的確可以有效直接地遏抑通脹,問題是加息周期只有銀行等少數行業受惠,對整體經濟增長,以及鮑威爾去年12月議息後在記者會首度提出的ECI(Employment Cost Index,就業成本指數)都會構成壓力。鮑公能否於加息周期同時維持經濟和勞工市場復甦,實在很有疑問。

然而,資產管理公司Oaktree Capital創辦人馬克斯(Howard Marks)早前曾指出,近年聯儲局似乎新增了一項任務,就是保障股市在上升軌跡運行。事實上,一個強勁牛市所帶來的財富效應,套用俗語「一白遮三醜」,或能遮蓋加息造成的經濟放緩、勞工市場停滯以至物價回落之前的負面影響,沿此推論,聯儲局加息步伐只會緩慢進行。

返回港股,周二恒指輕微高開7點,勉力爬上24408點已無以為繼,反覆下滑到24111點才企穩,收報24218點,跌165點。

恒指於1月6日先跌至今年低位22709點後倒升收市,並迅即於13日攀上24561點,屬逾1個半月最高;同日EJFQ系統反映強勢股買盤的強勢股指數抵26.9%,是自去年11月23日以來首次超越顯示弱勢股沽壓的弱勢股指數,大市轉由買盤主導;翌日,強勢股指數回落0.1個百分點,但弱勢股指數再瀉到20.5%,兩者距離進一步拉開。除非弱勢股指數幾天內又升越強勢股指數,否則,附【圖】所見,恒指可守穩過去半年累積的成交量密集區24200點至24700點,對於近兩日下挫,暫視為共漲1852點後的回調整固。

 

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