金價上落市格局未變

2021年最後3個交易日，金價從每盎斯1790美元迅速彈升至1830美元，創出12月高位，且以這個近數月偏高水平結束全年交易，此行情表現及市場氣氛，為「牛派」帶來鼓舞及期望，強化了今年金市向好情緒。

然而，這種情緒很快又受到挑戰，踏入2022年首個交易日，金價只微升到1831.9美元後就止步回頭，收市更大跌逾27美元，開局令人失望；其後更聞美國聯儲局今年不但會加息，且有意提前縮表，金價曾進一步下滑至1782.75美元，最終因最新的非農就業數據遜於預期，始回揚至1796.55美元收市。

銀市表現比金市更弱，銀價在今年首個交易日見每盎斯23.4美元後便掉頭，周末曾挫至21.95美元的低位，最後收報22.37美元。我們未看到金銀兩市有突破行情出現，只可說上落市勢仍在持續。

今年預測頗存分歧

在兩年相交期間，市場除總結去年行情外，亦展望新年市勢，綜合多方資訊，投資者對今年金銀兩市是好是淡的預測頗為分歧。一項調查顯示，小投資者傾向於看好，有54%受訪者表示金價會升至2000美元或更高水平；部分機構亦持類似的看法，有估計可達到2100美元的目標。

看好後市的主要理據是，高通脹環境有利金價，美國加息該不能改變實質利率依然偏低的現實，且恐股市下跌令更多資金流進金市避險；美國經濟或出現停滯，美元滙價將轉疲軟，從而帶動金市。

但更多機構比較看淡金市，其中代表者摩根大通，過去一直是沽空金銀的主力軍，相信部分是替當局行事。摩通認為，金市恐無法抵擋聯儲局今年的收緊政策，金價將跌至疫情大流行前的水平，今年第四季的平均值為1520美元；同時估計今年美滙指數將上漲1.6%，此也利淡金價。

由此看來，金市的看好者與看淡者的主要分歧，在於對通脹、經濟、美元強弱等表現有不同看法。值得研究的是，傾向看好者提出，在上一次即自2015年底開始的加息周期中，每次加息前金價確走弱，惟於後期金價都回升。而在整個加息周期中，金價是不跌反升。

本欄提醒各位，現在跟當年情況有所不同，目前通脹率遠比昔日高。此外，當年聯儲局由啟動縮減購債到正式縮表共歷時46個月，而這次由去年11月初減少買債到今年3月或開始縮表，只有4個多月時間，整個過程速度幾乎是上次的10倍。

還有，在上次加息周期中，美國10年期實質利率從0厘上升到略逾1厘後又回落到接近0厘，最近實質利率則從略低於負1厘，回揚到負0.72厘水平，且有繼續好轉的傾向。

觀望儲局收緊政策力度

因此，我們不宜將對稍後金市表現的估計，機械地與上次加息周期時相比，且應關注實質利率的進一步演變。

市場正觀察聯儲局實施逐步收緊政策的決心和力度，本周則關注美國公布的最新消費物價和生產物價兩項數據。現估計金價仍呈上落市模式，但相信1834美元已成為中短期重要關口，短期回升阻力會在1811美元附近；短期支持則在1783美元水平，下一步則看1764美元，即去年8月至今上升軌位置。

銀價相對較弱，23.4美元已成中短期重要阻力，短期目標在22.8美元附近；初步支持則在21.9美元，而中長期關鍵防線在21.4美元，這是白銀後市孰牛孰熊的分水嶺。

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