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2021年12月29日

徐意 A股博弈

受惠軍備升級 中航沈飛續賺

在中美關係緊張之下,美國總統拜登周一簽署了2022年度國防授權法案,將軍費提升5%。全球軍備競賽相信會加劇,中國近年亦持續提升軍備,軍工類股份成為主要受惠者。生產航空防務裝備的中航沈飛(600760.SH)業績表現強勁,值得留意。

中航沈飛主營業務為航空產品製造,主要產品包括航空防務裝備及民用航空產品。該公司是A股目前唯一戰鬥機整機製造上市公司,自1951年創建以來,經過70年的發展,已成為一個集科研、生產、試驗及試飛為一體的大型現代化飛機製造企業。

該公司的產品有殲-11、殲-15、殲-16、殲-16D、FC-31,在型號數量上佔據全國戰鬥機大半壁江山,同時在多用途重型戰機、四代艦載機與電子戰機等多個領域具明顯優勢。

該公司自2017年資產重組後,實現了營收與歸母淨利潤的穩步增長。2017年至2020年營收年複合增長率為12%,歸母淨利潤年複合增長率為28%,經營情況穩步向好。

業績向好 首三季純利14.5億

中航沈飛此前公布,今年前三季度共實現營業收入249.17億元(人民幣.下同),按年增長31.76%;實現歸母淨利潤14.54億元,多25.24%;實現扣非歸母淨利潤13.77億元,上漲81.78%。其中,單計第三季度,實現營業收入89.99億元,年增22.88%;實現歸母淨利潤5.05億元,上揚61.53%。

盈利飆升的背後,主要受惠於中國加強軍事現代化的投入。「十四五」規劃提出,要在「2027年實現建軍百年奮鬥目標」,國防及軍隊現代化加速,令軍工行業迎來高速發展期。航空裝備是國防裝備發展的重點,中國戰鬥機領域迎來更新換代,該公司有望在高景氣強需求下迎來業績高速增長。

2021年中國軍費預算為13553.43億元,按年增長6.8%。中國國防軍費佔GDP比重仍偏低,2020年只佔1.25%,比起美國的3.59%及俄羅斯的3.32%,仍有較大差距;在美國軍費續增之下,相信中國未來軍費仍有較大的提升空間。

市盈率明年估值逾58倍

中航沈飛目前已與下游客戶簽訂大額合同,正在積極備貨提升生產節奏。通過實現科研生產時間節點整體前移,逐步實現計劃均衡化,提升企業的核心競爭力。中國周邊局勢緊張,以及軍隊現代化建設的需求,有望帶動該公司業績保持穩定增長。

財信證券近期發表的報告認為,考慮到「十四五」期間國防軍隊建設加速,在強需求的引領下,中航沈飛作為A股上市的唯一戰鬥機整機企業,有望成為主要受惠者。給予該股2022年58至68倍市盈率估值,對應價格區間79.46至93.16元,評級「推薦」。

 

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