論政策敏感度騰訊遠勝阿里

騰訊（00700）日前宣布，實物分派所持的部分京東（09618）股份予股東，有關做法受到市場歡迎，既提高股東回報，又減輕壟斷的指控，對京東股價的衝擊亦不大。內地互聯網監管趨嚴，如此一石三鳥的做法可說是一個最佳示範，相比不斷捱打的阿里（09988），騰訊似乎高明得多。

併購管理大不同

有留意內地政策的人士，相信會留意到，中國在發展市場經濟的同時，近年經常強調自己仍是一個社會主義國家。所以，如西方部分國家般出現財閥壟斷經濟及政治的情況，中國決不會允許。過度張揚的民營企業，尤其令官方感到威脅的話，便難免會成為打壓對象。

過去二十多年來，內地科網民企崛起，一度令官方引以為傲。科網企業發展之所以如此迅速，主要因為作為一個新興行業，內地政策規管極寬鬆，容許企業不斷試錯，逐步成長。

然而，科網平台在壯大發展的過程中，其實亦搶去不少人的飯碗。例如網上購物便令實體店的銷售大幅減少，很多商舖因而倒閉。網企與實體店之間的競爭，只是屬於民企之間的問題，沒有引起官方太大的關注。

不過，當阿里開始發展餘額寶等一系列理財產品，多家企業亦紛紛涉足網絡金融時，銀行生意受到影響，民企與國企之爭，終於引起官方擔憂。其後阿里創辦人馬雲提出要改革金融，令官方感到極大威脅，最終觸發此輪科網企業打壓潮。

在業務發展方面，阿里更傾向於中央集權式的管理，當市場上出現新對手，便會出資全面收購，把有關業務納入公司，但被收購的企業往往因為失去自主性而委靡不振。公司業務擴大，壟斷問題自然就更為明顯。

相反，騰訊管理層甚少發表過火言論，更不要說挑戰政府及制度。另外，「股王」雖然四處投資，但往往會保留企業的自主權，表面上看似存在壟斷，卻又保留了一定距離，讓公司可以隨時抽身而去。

變相減持或陸續有來

今次騰訊通過派發京東股份向股東派特別中期息，變相減持京東，有利減輕壟斷的指控。目前，騰訊還持有拼多多、快手（01024）、貝殼找房、唯品會、富途等多家在香港及美國上市的企業，日後再以類似方法進行減持，亦非不可能。

至於把收購業務完全吸收的阿里，相信難以藉類似方式減持手上的企業。創辦人馬雲已被迫退休，面對官方的反壟斷調查，公司全面處於捱打狀態，旗下阿里雲最近亦因為出現漏洞而未及時向官方通報，結果再次被罰。

不論是企業管理，還是處理與政府關係，騰訊明顯更勝一籌。阿里近期宣布要改革業務，但在管理思維方面似乎未見改變。從兩家公司近期股價表現看來，投資者對騰訊的信心明顯高於阿里，阿里有必要繼續檢討，改進管理。

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