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2021年12月16日

習廣思 信筆攻略

中美關係惡化 港股添新風險

中美關係似乎走進愈搞愈衰的死胡同,美國對中國的敵視態度,看來無關誰當上總統,重點是背後有一股敵視中國的政治勢力,這股力量似乎大到誰也無法改變。中美經濟逐步脫鈎機會日益增加,這也使港股的政治風險大增。

英國《金融時報》昨天刊出獨家報道,指美國會把8家中國企業列作軍工企業,美資不能投資,包括全球最大商用無人機生產商大疆,又稱此舉是拜登政府懲罰中國當局對新疆少數民族的迫害。上述公司並無涉及在港上市的企業,但報道提及美國商務部會把逾20間中國企業列入實體清單,當中包括一些生科企業。

雖然該報道沒有開列名單,卻已引發醫藥研發外包板塊遭到大舉拋售。龍頭股藥明生物(02269)股價昨天最多瀉24.8%,收市仍挫19.2%。其他同業跌幅介乎7至10個巴仙,可謂「血流成河」。

藥物外包股 美市場佔主導

中國醫藥研發外包行業過去5年十分興旺,而且紛紛來港上市,其客戶許多是美國的大藥廠。大藍籌藥明生物有44%收入來自美國,剛在港掛牌的凱萊英(06821)佔比更高達80%,昭衍新藥(06127)和康龍化成(03759)的美國收入分別佔79%及63%,其他佔五成或以上的還有金斯瑞(01548)及藥明康德(02359),真是不能一一盡錄。若這些公司被列入實體名單,日後與美國藥廠的合作將受到限制,即使有得做,也可能好似半導體企業般,每每要向美國商務部攞批文。

《金融時報》指出,美國或會收緊本土半導體公司向中芯國際(00981)出售技術的規例,中芯股價昨天即急跌6.4%。科技股人心惶惶,究竟哪家公司會被列入「黑名單」呢?本來走勢已經十分疲弱的恒生科技股指數,有機會在種種不利消息下展開另一次大跌浪。

科指有跡象再展跌浪

科指經2、3月調整後,橫行了3個多月,7月至8月再展開新跌浪,9月至11月橫行上落,12月7日起反彈幾日後,已乏力再上,日線圖上20天線低於50周線【圖1】,有機會是新跌浪的開始。

聯儲局公開市場委員會今天凌晨開完議息會議後,不論是議息聲明或各成員的前景預測,應該會較9月時改頭換面。美國目前失業率跌至4.2%,通脹升至6.8%,好明顯局方的雙目標已達到,通脹更是遠遠超標,好難唔加快完結買債計劃。市場預期聯儲局每月縮減規模會由150億美元擴大至300億美元,並於明年3月結束買債計劃。

要為通脹預期降溫,聯儲局實在要擺出一副更加鷹的姿態,擺明車馬貨幣政策要趕上通脹步伐,再唔係嘆慢板,睇吓通脹是否短暫。政治上明年11月是國會中期選舉,民主黨在高通脹下落敗的機會正在上升,拜登寧願經濟放慢也要把通脹壓下來,因為民主黨的票源主要來自中低下層,他們日常生活受物價飆升的影響最大。

投資者要留意今年睇貨幣政策一直領先的聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)的言論。

美幣策或辣到估唔到

布拉德提出,聯儲局停止買債後,便要開始收縮資產負產表,以達至減慢貨幣供應的增速,以遏抑通脹。若他今次又講中,則不排除儲局的招數會辣到市場始料不及。美國貨幣政策由鬆轉緊,投資市場很多事情都會起變化。首先,高估值的公司會有較大調整,美國互聯網股早已落後大市,互聯網股ETF(FDN)的股價早在11月中後已大幅回落【圖2】,這隻ETF的市值在同類基金中最大,成份股均為大型互聯網股,最重磅的是亞馬遜、Facebook和Google母公司Alphabet。過去一個月當標指還在創新高之際,這隻ETF累跌10.2%,可見科網股先行一步。

另一類受衝擊較大的是負債沉重的公司,內房可說是處於一個完美風暴,除了銷售下滑,還不時傳出信貸違約消息,當全球的美元流動性抽緊,內房所面對的危機會更大,所以這個行業的債務問題可能只是冰山一角。內地政策反應暫時過於緩慢,當金融危機一到,恐防會如雪山崩塌,避無可避。至於濠賭股近兩年經歷封關打擊,經營狀況日差,自由現金流大規模負值,儘管不時傳出有望通關,惟以現時狀況,通了關也未必能吸引大陸客南來。試想想許多地方都開始呼籲工人就地過年,又怎會讓人南下到港澳玩呀?個別濠賭股的流動比率並非好內房好多,只是債權人及銀行較客氣,還希望明年通關後業務會改善。

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