2021年12月14日

陸文 談股論策

年結前維穩主導 殘股醞釀反彈浪

踏入年結前倒數日子，人民銀行降準將釋放1.2萬億元人民幣資金，連同中央經濟工作會議釋放維穩訊息，年內強勢推動產業改革帶來的政策風險，因對經濟民生造成衝擊，似有序地分段實施更合宜，預料可推動一眾受政策打擊的低殘板塊年結前出現反彈浪。不過，大市無復去年勇，特別是中美以至全球地緣政局升溫，各國央行將退市抗通脹，令明年上半年股市有較大起伏，短期恒指受制50天線（24860點）。周內要留意美國聯儲局議息後會否有新的退市方案，以及最新經濟數據的變化。

2021年港股由政策主導，包括國內對科網平台及教育環保產業的改革與扶持，以及重塑本港地產金融業和澳門博彩業；來自海外主要是中美全方位博弈，無論是中概股面臨退市，以至美國把不少中資企業列入黑名單，新疆棉事件的爭拗及晶片分配、中國澳洲關係交惡影響煤等商品交易，導致年內煤荒引來電荒等等，另與歐洲政經貿易關係變化，均拖累港股出現頗具殺傷力的波動。不過，今年年尾以至明年初，卻有一些新啟示值得思考。

明年政策內弛外張

近期內地對產業改革有所收斂，針對樓市泡沫化續提「房住不炒」方針，年內透過限購限價及收緊按揭，並且研究推出房產稅及收緊中介行業等整頓樓市，結果引發恒大（03333）及佳兆業（01638）等資金鏈斷裂，爆出債務危機，同時產生骨牌效應，多間內房企業出現財務危機。由於明年內房企業有龐大外債融資到期，不但存在金融風險，還令樓市這長期地方稅收來源及經濟原動力失速，衝擊其他關鍵產業，以至民間財富縮減。所以近期官方在確保不會產生系統性風險下出手，由適度放寬按揭及確保有序償還債務，要穩定市場，恢復置業者及發展商再融資的信心，將是未來一年的重中之重。上周人行便宣布月中起適度降準釋放流動性，同時定向減息撐中小企。

事實上，大力整頓科網平台後，不少行業陋習正在有序修正，目前須等待市場營運者的配合，強監管的衝擊力已有所紓緩。此外，對電企和煤炭行業的扶持，以及教育醫療方面的政策修訂，反映目前內地經濟正承受一定的下行壓力，有必要放慢改革執行步伐。早前舉行的中央經濟工作會議，就經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊及預期經濟轉弱的三重壓力，為明年經濟工作目標，訂下穩字當頭下「穩中求進」，政策適當靠前。面對外圍政經及疫情多變，內部經濟產業求穩似是大勢所趨。

中美博弈揮之不去

雖然早前中美元首舉行視像會議，但美方摸底後依然動作多多，由近期擴大企業黑名單、舉行全球民主大會、外交抵制北京冬奧，到降關稅無寸進、中概股問題未解決等，最新有商湯（00020）上市前遭美國列入黑名單，被迫押後掛牌。

看來明年美國國會大選前白宮維持抗華目標不變，政策風險較低的板塊預料較具吸金能耐，由環保新能源及內需主導；反之，科網及中概股存在較大變數，預料持續跑輸大市。美國明年步入退市加息抗通脹日子，產業輪動將更頻繁。中外博弈揮之不去，政策風險難改善。

上述政策風險下，展望今年受挫的內房物管板塊，將會汰弱留強；強勢股可收集，受惠人行降準維穩。中概股經歷早前恐慌性拋售後，明年還看滴滴出行如何有序退市，其他股份在未來兩三年會否除牌還看企業實力，對尋寶者有危亦有機。

至於科網平台股，早前已指出反壟斷將令行業龍頭優勢減退，令二三線同業競爭力更公平地提升，對消費者有多保障及成本下降，為朝向共同富裕踏出一小步。雖然平台股盈利增長勢放緩，但期待明年政策衝擊明顯減退，港股將成為一個低增長但穩定性較高的市場，而外圍變數對資金流及投資信心的影響應是最大的不確定性吧！

面對內地政策變化，外圍資金大舉回流中港股市尚非其時，明年策略部署以「穩」字當頭，持盈保泰在上半年較合適，部分估值低及增長平穩的產業可作為收集對象。內地降準及全球加息期內，對內銀內險股有利，不少本地公用股包括房託及收息穩定的債券投資亦可吸納，穩健投資者也可吸納相關ETF。

強勢概念板塊續強

內地最新政策指引，着重基建投資，除了農業化工外，早前受樓市拖累的水泥及基建板塊，亦在樓市轉穩及政策回暖下有反彈空間，中聯重科（01157）、中國建材（03323）、中鐵（00390）、中鐵建（01186）及東方電氣（01072）可留意；汽車、新能源、氫氣、元宇宙等較強勢概念板塊，在明年上半年依然是收集對象。

年結前不少二三線及落後板塊成短期尋寶對象，除上述一批受惠維穩的板塊外，早前指出第四季成功配股或發可換股債的股份紛紛有表現，一方面公司成功融資，財務狀況改善，包括融創中國（01918）等內房股，以及發展氫氣業務的中集安瑞科（03899）等；早前炒通關及全球消費復甦的相關股份，亦可成找聖誕新年禮物股對象。

不過，緊記部分產業結構受破壞的板塊，如濠賭及教育股等，宜逢高減持止蝕為佳。

 

下一篇：	中鐵估值便宜合中線
上一篇：	科技股加碼淡倉 濠賭主力Put銀娛