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2021年12月1日

周慧萍 智識選股

中教續擴版圖帶動盈利增長

內地近年積極推進教育領域綜合改革,密集出台一系列政策措施,優化教育體系結構及監管框架,促進教育公平,並大力推動教育理念、體系、制度、內容、方法與治理現代化,建設教育強國,着力提高辦學機構水平和教師質素。通過實行9年義務教育為基礎,持續強化基礎教育質量,整頓校外培訓市場亂象,積極發展職業技術教育、成人教育和高等教育;以完善人格、開發人力、培育人才、造福人民為目標,培養兒童、少年、青年在品德、智力、體質等方面全面發展,致力提高國民的知識水平及就業技能。

高等教育深入發展

隨着國內經濟轉型的快速發展,就業市場對應用型人才的需求不斷增加,供不應求情況持續。為實現「科教興國」及「人才強國」戰略目標,國家進一步深化高等教育發展。今年3月,教育部印發《職業教育專業目錄(2021年)》,合共設置1349個專業,新版《目錄》全面落實《國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》對職業教育的要求。

此外,修訂後的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》及《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》在5月及10月相繼發布,新修訂的民促法增加了許多利好職業教育發展的機會,鼓勵民辦企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦,或參與舉辦實施職業教育等範疇相關政策,為民辦高等教育、職業教育等領域創造良好發展機遇,尤其利好在業內具備良好管理經驗、教學資源的辦學機構。

由於國內的公辦高等教育資源相對有限,民辦高等教育將繼續發揮重要辦學主體作用,為全面落實國家教育方針及目標,以及實現教育現代化提供有力的支持。中教控股(00839)為全球和內地領先的民辦高等和職業教育集團,將迎來更廣闊的發展空間。該公司業務遍布中國、澳洲與英國,專注於通過創新提供優質教育,是中國在校學生人數最多的上市高等及中等職業教育集團。

截至今年8月底,中教旗下共有13所學校,包括中國11所(其中包括全國頂尖及最大型的民辦大學及位於粵港澳大灣區的4所學校)、一所位於悉尼的獲認可高等教育學府,以及英國倫敦一所美國及英國雙學位頒授大學。教育質量獲得國家及社會認可,多所學校在綜合實力和教學質量方面排名民辦學校全國或地區第一。

學生增加業績強勁:

中教2021年度(截至8月底)整體收入36.8億元(人民幣.下同),按年上升37.5%【圖1】,主要受惠於學生人數增長及海口學校併表的驅動;在校學生規模達24萬人,增幅33.2%,高等職業教育、中等職業教育及國際教育在校生人數分別佔整體的73.9%、24.8%和1.3%,學生人數不斷增加【圖2】。

 

高等職業教育業務上年度實現收入27.6億元(佔整體74.9%),按年增長58.2%,主要受益於現有的在校學生人數及學費的內生增長,以及新增海口經濟學院帶來的貢獻帶動。中等職業教育業務錄得收入約7億元(佔整體19.1%),減少4.5%,歸因於新冠肺炎爆發的預防措施及社交限制,導致河南省等地區的招生工作暫時中斷,影響了招生人數;國際教育業務收入為2.2億元(佔整體6%),上升11.4%。

中教持續加大對教育質量及人才培養的投入,以及加強戰略性新興產業相關專業建設,期內新開設和升級一批圍繞新一代訊息技術、高端裝備製造、新材料、生物醫藥大健康、新能源、智能及新能源汽車、節能環保、數碼創意等專業課程。

該公司還依託兩所海外學校澳洲國王學院和英國倫敦里士滿大學,在國內成員學校內開設了會計、IT、金融等11個專業雙學位課程,應用型及國際化的課程廣受學生青睞。中國與海外學校間的融合與協同,促進了老師和學生之間的交流與學習,從專業設置、教學大綱、人才培養等各方面都增強了國內外學校的競爭力。旗下成員學校兩個課程新獲評為國家級一流本科課程、26個課程新獲評為省級一流課程,並有14個專業新獲評為省級一流專業,教學質量獲得國家高度認可。

續採併購擴張策略:

期內,位於廣東、山東、重慶的3所獨立學院完成轉設,2021年9月已全部作為民辦普通本科高校招生,並在招生指標數和錄取數上都創下了歷史新高,新學年新生入學人數較轉設前平均增長超過50%。今年7月,該公司宣布收購全國綜合排名第一的民辦獨立學院成都錦城學院,業務進一步擴展至四川省,學校網絡增加至14所,新增學院收入將在2022年度併表。

截至10月底,中教公布的在校生人數增加至近28萬人,按年上升17.3%;統招新生人數為5.53萬人,增長34.2%。

該公司披露,將維持每年併購2至3所學校的目標,現時約有超過70個項目儲備,當中約7個已展開深入討論,現階段併購層面上會專注拓展本科和專科學校,同時繼續擴建旗下學校的校園面積及建設新校區,以擴大業務規模。

經營效率明顯改善:

中教2021年度整體毛利率59.1%,按年下降0.7個百分點【圖3】,若以相同學校基準比較,就有關獨立學院轉設的當期費用作出調整後毛利率為60.8%,上調1個百分點,反映學校的營運效率進一步提升;3項主要費用率合計21.9%,減少0.5個百分點;實現經調整盈利15.5億元,多賺57.1%。

技術分析:中教升穿多條主要移動平均線及下降通道頂,EJFQ負面勢頭能量減弱,表現跑贏恒指,倘突破成交量密集區頂,上方蟹貨阻力少,升勢有望持續【圖4】。

估值合理分段吸納

估值分析:參考EJFQ.com FA+資料,中教2022年及2023年每股盈利預測分別按年增長18.4%和15.4%,預測市盈率15.1倍,PEG比率為0.9,估值合理。

總括而言,受益於內地對民辦高等教育及職業教育政策的扶持,中教將繼續通過併購及內部擴充以擴大學校的規模,並加大對教育質量及人才培養的投入,以提高學校的競爭力,未來學生數量進一步增加及學費收入上調,將有助提高其收入與盈利能力。中教剛公布擬發行投資級別債券,以滿足業務發展需求,現在估值合理,不妨分段吸納。

 

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