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2021年11月24日

信析 信報投資分析研究部

不為強美元所動 穩人幣以我為主

美國總統拜登決定提名鮑威爾連任聯儲局主席一職,而近期「忽然大熱」的理事布雷納德獲推薦「擢升」副主席,為市場掃除了不明朗因素。華爾街股市周一(22日)雖虎頭蛇尾,惟標普500指數及納指皆創出盤中新高;10年期國債孳息率再度突破1.6厘;美滙指數更加搶眼,攀抵96.55水平,是近16個月以來最強,昨天亞洲時段續於96之上徘徊。

美元強勢畢呈,其他外幣順勢走弱,日圓兌美元周一挫0.78%,加元、英鎊及歐羅均貶值逾0.4%,就連不在美滙指數籃子內的澳元也跌0.14%。附【圖】所見,摩通新興市場貨幣指數應聲下滑,摩通亞洲貨幣指數卻相對平穩,部分原因可能由於人民幣不為美元所動。

美滙指數自6月起持續上揚,不足半年累漲約7%,隨時會令新興國家(經濟體)資金外流。人民幣作為新興市場貨幣一員,多年來滙價都受制美元這「壓頂大山」,美滙指數與在岸人民幣滙價(CNY)表現關係密切,但今年5月開始,兩者走勢迥異,屬市場無形之手促成,抑或是中央致力「維穩」,相信需要更多時間觀察,尤其是稍後公布的11月份外滙儲備變化。

自從中美爆發貿易戰及新冠肺炎大流行以來,兩國全方位博弈,中國期望人民幣擺脫美元牽制,似屬必然。事實上,不少國家都努力減低美元波動對本身經濟的影響,其中俄羅斯最為積極惟成果未彰;中國經濟規模非俄羅斯可比,與美國商貿連繫千絲萬縷,短期內要「脫鈎」並不可行,但削弱美元對人民幣以至內地經濟的衝擊,則是政策大方向。

人民銀行在上周發布的《2021年第三季中國貨幣政策執行報告》,提到「以我為主、穩字當頭」的方針,表明只會按本身經濟狀況決定幣策鬆緊,並力圖保持穩定。

目前內地經濟下行壓力加劇,不少分析憧憬中央傾向放鬆,如何控制整體槓桿率,估計將相當審慎,「穩人幣」以免牽動金融系統應屬重中之重。

換句話說,近日美元強勢而人民幣紋風不動,或許是當前滙價能夠較好反映內地政策及經濟因素的象徵,儘管和美元「脫鈎」言之尚早,但毋須一味跟隨美滙起舞,相信已可為與美國打金融戰爭取更多籌碼。

值得留意的是,除了美元之外,人民幣與港股的相關性亦在下降。CNY和恒指近兩年關連系數約-0.6,意味人民幣愈強,恒指應該愈好。不過,50日關連系數由9月初的-0.665,收窄至本周低見-0.15水平,代表兩者短期密切程度稍減,這也許正是人仔屹立而無助恒指止住跌勢的一個解釋。

 

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