焗買vs睇路

11月10日，周三。時間過得真快，感恩節近在眼前，聖誕已不在遠。然而，在這個普天同慶的季節，美股投資者（包括轉場主攻華爾街的香港股民）面對一個「幸福的兩難」。一方面，股市踏入傳統旺季兼且勢如破竹，害怕錯失人同此心，多少有點「焗買」感覺，年底前Melt-up不難自我實現。

在鐘擺的另一端，投機活動益發瘋狂，炒加密幣仲講Bitcoin、Ethereum早嫌落伍，唔識Solana、Avalanche、Helium乃至Axie Infinity，恐怕會畀幣圈中人笑到面黃。Axie Infinity？怎麼老畢聽來好像某高級品牌的護膚霜，證明在下有多Out。

在股票市場，投資大行不忘發報告提醒股民「睇路」。高盛話，過去12個月，標普500指數合共75度創歷史新高，次數之多為近百年來第二，破頂之密更是上世紀九十年代中以來僅見。言下之意，美股愈是氣勢如虹，投資者愈要居安思危。

美股外強中乾？

大摩也來插上一嘴，着眼點卻在市寬（market breadth）。該行首席策略師威爾遜（Mike Wilson）指出，標指破頂猶如食生菜，估值水平亦接近歷來最高，但只有16%成份股處於52周高位，較諸今年早些時大有不如；比方說，5月創52周新高的標指成份股比率便達45%【圖】。簡而言之，美股新一輪升浪靠少數強勢股帶動，特別是概念及故事性豐富的股份，惟深入指數內部榮辱互見，屬外強中乾格局。

勸人小心任何時候都錯不了，可是老畢的判斷與大摩頗不相同。以指數層面而論，美股年頭以來只在9月初至10月初出現過頂至底5%回調，但許多個股早就經歷了深度調整，低位尋獲支持後踏上價格修復之路，尚未重返高位不足以否定走勢上的顯著改善。

更重要的是，從美國企業陸續公布的季度業績觀之，整體盈利遠勝預期之餘，最大貢獻來自優於估算的邊際利潤。

此刻市場焦點盡在通脹肆虐、成本上升、定價能力，美企紛紛交出亮麗業績，投資者自然大大鬆一口氣。美股創新高是否太易，不無商榷餘地，但說強勢全無基本因素支持，顯然不符事實。

老畢認為，與市寬相對狹窄、股民「大安旨意」相比，期權市場的動態更值得關注。

本報「信析」本周二有一段話不妨細味：芝加哥期權交易所（CBOE）數據顯示，受租車公司Hertz 10萬輛電動車訂單刺激，Tesla股價上月下旬曾單日飆升13%，市值一舉突破萬億美元。野村估計，當天流入認購期權（Call）的資金多達51.1億美元，與認沽期權（Put）的2.79億美元形成18對1之比，差距之大聞所未聞（unheard of），足見散戶追Call Tesla何等瘋狂。

重溫「納斯特巨鯨」

這令在下憶起2020年夏天一度引發美股劇烈波動的「納斯特巨鯨」（NASDAQ Whale）。事件主角雖是軟銀（SoftBank），惟美國多家科網龍頭股價所以能在短時間內喪升，一個重要原因乃散戶狂掃極度價外的認購期權，迫使莊家買入正股對沖，期權與股票相互帶動，雪球效應就此形成。

常言道，水能載舟亦能覆舟，動力一旦逆向而行可以帶來什麼後果，從納指去年9月初見頂後的短線表現可窺一斑。

馬斯克（Elon Musk）規矩自定，賣股與否也要交由Twitter用戶「全民公決」。結果出來後，Tesla股價從高位顯著回落，類似「納斯特巨鯨」的現象會否重演，並在一定程度上影響美股大盤走勢，值得留神。

追蹤首富身家成癮

傳媒無時無刻不在追蹤世界首富的身家上落，「信析」有句話老畢甚有同感，就是馬斯克的財富部分由衍生工具抬捧出來。然而，到底期權一如過往是股票的衍生工具，抑或股票反過來淪為期權的衍生工具，證諸今時今日的市場動態，難說得很矣。

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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